報告摘要
PMI:受突發(fā)疫情和需求走弱影響，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI回落,雙雙跌落榮枯線。10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均再次下降到榮枯線以下，分別為49.2%和48.796，較上月下降0.99%和1.9%，主要是由于疫情反復(fù)以及需求疲軟,一定程度抑制工業(yè)需求,企業(yè)信心受挫導(dǎo)致。制造業(yè)端，供需雙雙走弱導(dǎo)致景氣度回落,但隨“穩(wěn)增長”政策發(fā)力疊加雙十一帶來的提振，未來制造業(yè)PMI會轉(zhuǎn)好。非制造業(yè)中，建筑行業(yè)雖有回落但依舊保持較高景氣度，預(yù)計未來政策對房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)的支撐，后續(xù)依舊存在上升空間:服務(wù)業(yè)受疫情沖擊形成拖累,后續(xù)漸入年關(guān)為降低疫情擴散風(fēng)險，防疫政策收緊或?qū)Ψ?wù)行業(yè)恢復(fù)依舊產(chǎn)生一定制約。
資金面分析:跨月結(jié)束,央行大幅凈回籠,資金價格有所下行;下周月初沖擊資金面的因素相對較少。本周央行公開市場共有8500億元逆回購到期，本周央行公開市場累計進行了1130億元逆回購操作，因此本周央行公開市場凈回籠7370億元跨月結(jié)束，資金面緊張的情況有所級解,但隨央行公開市場操作持續(xù)凈回籠,資金價格有所走高，也說明目前資金面自身的抗沖擊力就二三季度有所減弱。下周月初,資金面面臨的壓力較小，央行公開市場到期也有所減少,同時政府債到期量較大，凈融資額處于低位，對于資金面的影響較為有限。
利率債:本周PMI數(shù)據(jù)出爐，再次回到榮枯線下，經(jīng)濟修復(fù)波動較大;美聯(lián)儲加息落地，整體內(nèi)容偏鷹，10月非衣就業(yè)超預(yù)期，但我們再次強調(diào)"以我為主"。本周市場注意力全部放在了疫情防控政策調(diào)整上,雖然利率中長期主要以經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)為主,但短期內(nèi)利率債有較大的調(diào)整壓力，可能會再次沖向MLF降息前高。目前12月加息75BPs的概率在持續(xù)降低，但鮑威爾發(fā)布會表示“現(xiàn)在考慮暫停加息還為時過早”“目前就業(yè)市場依然強勁”(周五晚發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)的確如此)“沒有明顯述象表明通貨膨脹正在下降”“通脹回到2%"，目前市場預(yù)期加息終點已由4.75變?yōu)?.25即12月+50bp,后續(xù)還會有3次25bp。但加息幅度最重要的關(guān)注點仍在通脹。10Y美債利率仍有繼續(xù)沖高的可能，但隨著加息幅度放緩,隨著加息終點的逐步臨近，對利率債影響也逐步遞減。10月PMI重回線下，供需雙弱,制造業(yè)中中間品回升、原材料/設(shè)備/消費回落，建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)均有走弱;庫存,原材料庫存指數(shù)回升,產(chǎn)成品指數(shù)回升,進入被動補庫存階段;新出口訂單指數(shù)回升,進口指數(shù)下降,今年進出口增速將繼續(xù)下行,去年基數(shù)較高，短期內(nèi)有負增長的可能。在此情況下利率債仍舊不具備大幅上升的條件，但疊加疫情防控政策改變的影響，短期內(nèi)將有較大的回調(diào)壓力，區(qū)間震蕩上沿將提高，但預(yù)計不會超過815降息前的箱體霞蕩上沿(2.87%)。
●可轉(zhuǎn)債:權(quán)益市場先抑后揚、指數(shù)全面收漲，超九成可轉(zhuǎn)債錄得上漲行情，關(guān)注國家安全主線、基建產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)、新舊能源板塊。本周公布10月官方制造業(yè)PMI回落至臨界點以下，局部疫情頻發(fā)仍擾動經(jīng)濟復(fù)蘇進程，但近期全國多地對防疫政策進行了修正，市場預(yù)期回暖、情緒面明顯修復(fù),美聯(lián)儲加息75bp落地符合市場預(yù)期，兩官員接連稱或放緩加息幅度，后續(xù)邊際影響可能弱化，A股經(jīng)過前期超跌、估值性價比凸顯疊加消息面雅化走出強勢反彈行情，轉(zhuǎn)債配置中關(guān)注國家安全主線、基建產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)、新舊能源板塊。
●權(quán)益市場:市場觸底反彈，低估值疊加政策變化預(yù)期強化市場信心本周滬指喜提五連陽，北向資鋶出49.33億元，上證綜指最終報收3070.80點。政務(wù)大數(shù)據(jù)體系加速落地，關(guān)注相關(guān)軟件產(chǎn)業(yè)公司。政策引導(dǎo)支持虛擬現(xiàn)實未來5年融合發(fā)展，關(guān)注相關(guān)硬件產(chǎn)業(yè)鏈及內(nèi)容應(yīng)用。業(yè)績轉(zhuǎn)好的同時開始尋找新的增長點關(guān)注果鏈相關(guān)。隨著蘋果公司三季度財報發(fā)布顯示營收凈利超預(yù)期，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈也受到關(guān)注。
●十月以來國內(nèi)市場流動性維持寬松狀態(tài)，投資者對于美聯(lián)儲加息等外圍因素的影響趨于鈍化，驅(qū)動A股市場的兩個核心主線為自主安全可控目標下的國產(chǎn)替代邏輯及對疫情管控力度調(diào)整的預(yù)期。展望后市,短期內(nèi)可以在這兩條主線下的先進制造及消費領(lǐng)域挖擺結(jié)構(gòu)性機會。在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟、加強自主可控的戰(zhàn)略助推下,建議關(guān)注信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及光伏設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)。消費行業(yè)配置性價比已現(xiàn),建議在食品飲料及醫(yī)藥領(lǐng)域中挖握結(jié)構(gòu)性機會。
●黃金:本周前四日黃金處于低位震蕩，周五瓚金價格大漲，來到一個月以來最高水平。前三日，市場對美未來加息力度或會減少存在“僥幸”心理,金價低開走高。美聯(lián)儲鷹派發(fā)言使得周四金價再度回落。周五美非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,美元指數(shù)暴跌引單8金價暴漲。美聯(lián)儲加息政策不變,黃金段其價格依舊承壓。
●原油:本周原油價格震蕩走強,周五受美元指數(shù)暴跌影響,油價大幅走高。原油市場依舊延續(xù)了之前的多空分歧，前四日價格呈現(xiàn)箱體震蕩，周五美元指數(shù)暴跌大幅提振油價。未來油價仍取決于供需雙方博弈。
●黑色產(chǎn)業(yè)鏈:市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，黑色產(chǎn)品價格反彈。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格反彈更多源于市場情緒轉(zhuǎn)好，基本面雖略有改善但能夠支撐價格上行的力度不夠，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍受需求負反饋影響為主。
