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核心觀點：
　　公司披露22年三季報。前三季度收入8.09億元，同比+1.43%。我們預計Q3國防軍工行業(yè)的項目驗收及收入確認仍未恢復到正常節(jié)奏，而Q4則有望實現項目加速驗收確認，則全年較快增長或仍可預期。
　　軍工領域數字化建設進一步深化，十四五需求確定性高。1.軍工領域需求偏計劃性，新時代中國國防和軍隊建設戰(zhàn)略目標實際構成了長期需求的來源，但也需要認識到軍工行業(yè)客戶特殊性，一方面是下游需求的透明度較民用領域偏低，另一方面是公司業(yè)績確認節(jié)奏規(guī)律較難把握。2.公司收入增長主要受益于軍品型號種類擴充以及技改升級需求的驅動，整體上，軍工行業(yè)各類軍品的研發(fā)設計、生產制造等均將促進公司收入的快速增長。3.公司軍工領域收入主要來自航空航天、船舶兵器，中短期內航空航天較高的景氣度為能科業(yè)績提供了有力支撐。
　　民用行業(yè)制造業(yè)企業(yè)數字化升級源于盈利能力提升的驅動，持續(xù)性強。1.制造業(yè)企業(yè)需求的底層驅動來自盈利壓力下的自發(fā)性數字化升級需要，有“內卷”屬性，持續(xù)性強。2.參考第三方數據，國內工業(yè)軟件、工業(yè)互聯網相關市場天花板高，公司發(fā)展前景廣闊。
　　當前自研產品收入占比較低，后續(xù)有望持續(xù)改善。公司自研產品收入占比較低，隨著21年三類自研產品發(fā)布，有望逐步改善，而短期內需要更多數據，例如毛利率、客單價、新客戶占比等，驗證自研產品競爭力。
　　盈利預測與投資建議。預計22～24年公司歸母凈利潤分別為1.97億元/2.55億元/3.32億元，同比增速分別為23.5%/29.4%/30.2%。公司系國內工業(yè)軟件頭部企業(yè)，且同時覆蓋軍用及民用市場，具有一定稀缺性。參考可比公司估值，給予公司23年業(yè)績25XPE估值倍數，對應公司合理價值約38.22元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示。軍工行業(yè)需求受政策影響而產生短期波動；民用領域市場拓展不及預期；市場競爭加劇的風險。