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事件：
　　衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.70億元（同比+38.72%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.16億元（同比-29.12%）；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.56億元（同比-3.16%，環(huán)比-16.11%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.35億元（同比-88.97%，環(huán)比-81.35%）。前三季度毛利率18.99%（同比-12.72pct），凈利率10.93%（同比-10.13pct）單三季度毛利率7.46%（同比-25.89pct，環(huán)比-13.53pct），凈利率2.71%（同比-20.35pct，環(huán)比-9.1pct）。
　　Q3公司C2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差下滑，C2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差環(huán)比上行：2022年Q3市場(chǎng)價(jià)差，聚丙烯-丙烯價(jià)差為38元/噸，同比下降99%，環(huán)比下降99%；丙烯酸-丙烯價(jià)差為4150元/噸，同比下降66%，環(huán)比下降43%；丙烯酸丁酯-丙烯酸價(jià)差為7687元/噸，同比上升35%，環(huán)比上升10%。乙二醇-乙烯價(jià)差為487元/噸，同比下降66%，環(huán)比上升59%；環(huán)氧乙烷-乙烯價(jià)差為772元/噸，同比下降20%，環(huán)比上升120%；Q4來(lái)看C3價(jià)差環(huán)比仍在下降，C2價(jià)差在環(huán)比回升，近期天然氣價(jià)格回落，成本壓力減緩，等待下游需求復(fù)蘇后底部反轉(zhuǎn)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，布局高端化新材料：公司連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬(wàn)噸PE、219萬(wàn)噸EOE和26萬(wàn)噸ACN聯(lián)合裝置項(xiàng)目二階段于2022年8月27日投料試生產(chǎn)后已成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，標(biāo)志著連云港石化二階段項(xiàng)目一次開(kāi)車(chē)成功。在建及規(guī)劃項(xiàng)目豐富，1）公司平湖基地年產(chǎn)80萬(wàn)噸PDH裝置以及80萬(wàn)噸/年丁辛醇和12萬(wàn)噸/年新戊二醇項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年末建成。2）公司披露綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，一期項(xiàng)目包括10萬(wàn)噸/年乙醇胺、40萬(wàn)噸/年聚苯乙烯、15萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸酯（包括4中電解液溶劑，DMC為6萬(wàn)噸、EC為5萬(wàn)噸、DEC/EMC為4萬(wàn)噸）等裝置已開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃分別于2022年Q3與Q4陸續(xù)建成試生產(chǎn)，該項(xiàng)目是公司功能化學(xué)品、新能源、新材料三大業(yè)務(wù)板塊的重要產(chǎn)品系列之一。3）2022年7月，連云港石化有限公司1000噸/年α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評(píng)一次公示，有望年內(nèi)產(chǎn)出產(chǎn)品，并規(guī)劃了年產(chǎn)10萬(wàn)噸α-烯烴及配套POE項(xiàng)目。4）公司與SK致新將在連云港徐圩新區(qū)共同投資建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸乙烯－丙烯酸聚合物（EAA）包裝領(lǐng)域新材料項(xiàng)目，計(jì)劃2022年底開(kāi)工建設(shè)，2024年底投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：看好公司C3及C2產(chǎn)業(yè)鏈景氣反轉(zhuǎn)，新材料項(xiàng)目逐步的發(fā)揮潛力，預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為38.19億元、67.79億元和84.66億元，同比增長(zhǎng)分別為-36.42%、77.50%和24.88%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為11.77倍、6.63倍和5.31倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。