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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.52億元，同比增長(zhǎng)12.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.57億元，同比增長(zhǎng)17.65%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)25.04億元，同比增長(zhǎng)15.10%
　　疫情反復(fù)下經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健：Q3國(guó)內(nèi)多地突發(fā)疫情，當(dāng)?shù)蒯t(yī)院停診+限流導(dǎo)致門(mén)診量下滑明顯，愛(ài)爾眼科得益于其規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，在疫情的影響下，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.4億元+16.4%，歸母凈利10.7億+20.1%，扣非歸母11.2億+18.3%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。三季度為眼科醫(yī)療的傳統(tǒng)旺季，屈光和視光項(xiàng)目暑期需求旺盛，但各地疫情仍有反復(fù)，在各地醫(yī)院不同程度受限流影響的情況下，業(yè)績(jī)未能完全釋放，但依然維持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，展現(xiàn)出良好的經(jīng)營(yíng)韌性。我們預(yù)計(jì)，在高端產(chǎn)品（全飛秒/ICL）加速普及的背景下，公司業(yè)績(jī)有望在疫情常態(tài)化的基數(shù)下逐漸恢復(fù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用端保持穩(wěn)健，研發(fā)投入加大：從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看：前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.64%、13.94%、1.55%、-0.15%，較去年同期分別+0.10pp、+0.74pp、+0.19pp、-0.94pp。其中，管理費(fèi)用率提升主要系公司規(guī)模擴(kuò)大，人員薪酬及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率提升主要系公司對(duì)眼科臨床運(yùn)用技術(shù)及數(shù)字化建設(shè)研究投入加大；財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少則受益于匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌收益增加、匯兌損失減少。公司1-9月份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為40.02億元，同比增長(zhǎng)23.30%，絕對(duì)金額依然大幅高于公司同期凈利潤(rùn)。
　　定增順利完成，打造眼科旗艦醫(yī)院。公司于9月順利完成定增，此次定增最終確認(rèn)的發(fā)行價(jià)為26.49元/股，募資資金35.36億元。所募資金主要將投入于重點(diǎn)省會(huì)及直轄市龍頭醫(yī)院的新建及遷址擴(kuò)建，涉及長(zhǎng)沙湖北、安徽、沈陽(yáng)、上海等多個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)。截至目前，公司已完成部分項(xiàng)目的前期工作，募投項(xiàng)目建設(shè)正在高速推進(jìn)之中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：得益于眼科可復(fù)制的商業(yè)模式，公司中長(zhǎng)期看好。預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入176.41、221.22、274.31億元，同比增長(zhǎng)17.6%、25.4%、24%，歸母凈利潤(rùn)29.39、37.75、47.55億元，同比增長(zhǎng)26.54%、28.41%、25.95%，PE估值77/56/44倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；出現(xiàn)惡性醫(yī)療事故