>> 海通證券-海爾智家(600690)公司季報點評：高端品牌表現(xiàn)優(yōu)異，盈利能力持續(xù)優(yōu)化-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,朱默辰,劉璐 |
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公司發(fā)布2022三季報，前三季度累計營收同比增長9%，歸母凈利潤同比增長17%。公司22Q3單季度實現(xiàn)營收628.91億元，同比增長8.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.17億元，同比增長20.3%，前三季度累計實現(xiàn)收入1847.49億元，同比增長8.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤116.66億元，同比增長17.3%。Q3單季度利潤實現(xiàn)20%+增長，盈利能力繼續(xù)穩(wěn)步提升。
毛利率繼續(xù)提升，費用管控優(yōu)異。公司Q3單季度毛利率達(dá)31.06%，同比提升0.5pct；銷售費用率達(dá)15.7%，同比下降0.3pct，公司管理費用率同比下降0.2pct，達(dá)4.1%；財務(wù)費用率達(dá)-0.7%，同比下降0.7pct。毛利率的穩(wěn)定提升結(jié)合費用端的良好管控推動整體盈利能力繼續(xù)提升，Q3單季度凈利潤率為5.91%，同比提升0.63pct。
國內(nèi)外均實現(xiàn)優(yōu)異增長，高端化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)。分業(yè)務(wù)看，中國智慧家庭業(yè)務(wù)中，干衣機(jī)同比增長89%、洗碗機(jī)同比增長超20%、清潔類機(jī)器人增長超120%，新產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。參考財報援引中怡康數(shù)據(jù)：冰箱業(yè)務(wù)方面，前三季度線下零售額份額達(dá)43.8%（提升2.4pct），線上零售額份額達(dá)39.1%，1.5w以上價格帶卡薩帝冰箱線下份額達(dá)45%（提升3.3pct）。廚電業(yè)務(wù)方面，前三季度線下零售額為8.3%（提升1.2pct）卡薩帝品牌零售額份額提升至5.2%；洗護(hù)業(yè)務(wù)方面，洗衣機(jī)線下零售額份額為46.3%（提升2.7pct），線上份額為40.2%，萬元以上高端市場份額達(dá)76.8%?？照{(diào)業(yè)務(wù)方面，家用空調(diào)前三季度實現(xiàn)收入增長38%，海外熱泵收入增長超300%。海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)中，前三季度同比增長8.7%，美洲市場高端品牌本幣收入增長超過40%，歐洲市場高端品牌本幣收入增長超過30%，澳新市場FPA高端產(chǎn)品本幣收入增長超過40%。全球高端化戰(zhàn)略穩(wěn)健推進(jìn)。
投資建議與盈利預(yù)測。中長期看公司國內(nèi)市場繼續(xù)推進(jìn)高端化成套化銷售，卡薩帝三翼鳥布局領(lǐng)先，海外市場自主品牌布局完善，產(chǎn)銷協(xié)同繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司收入規(guī)模不斷擴(kuò)張的同時，數(shù)字化精細(xì)化運營下盈利能力亦有望繼續(xù)提升，與此同時不斷優(yōu)化的自身治理結(jié)構(gòu)繼續(xù)保障各層級的利益一致。我們預(yù)計公司2022-24年EPS為1.61、1.85及2.07元，相對估值法下，我們參考可比公司0.7-1.2x PEG水平，給予公司22年18x-22xPE估值，對應(yīng)22年凈利潤增速PEG為0.8-1.0x，對應(yīng)合理價值區(qū)間為29.00-35.45元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期
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