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公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)1358.24億元/49.24億元/49.75億元，分別同比+24.24%/+15.05/+19.24%，均為歷年同期最高，繼上半年?duì)I收首次突破2000億元以來(lái)再創(chuàng)佳績(jī)。公司云計(jì)算、通信與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，隨著“第二增長(zhǎng)極”戰(zhàn)略落實(shí)，公司未來(lái)增長(zhǎng)可期。我們上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至1.10/1.21/1.29元，維持目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司Q3營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)同期新高。2022Q3公司營(yíng)收1358.24億元，同比+24.24%，創(chuàng)歷年Q3新高；歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為49.24/49.75億元，同比分別+15.05%/+19.24%，均創(chuàng)歷年Q3新高。2022年前三季度，公司營(yíng)收3610.84億元，同比+18.25%；歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為117.96/113.47億元，同比分別+7.17%/10.82%。2022Q3公司毛利率7.61%，同比-0.91pct，但相比Q1的6.77%和Q2的6.27%有明顯回升，前三季度毛利率回升到6.92%。費(fèi)用率方面，2022Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.21/0.80/-0.45/2.39%，同比基本維持穩(wěn)定。
　　▍云計(jì)算維持領(lǐng)先地位，通信設(shè)備繼續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。公司云計(jì)算及企業(yè)服務(wù)器、存儲(chǔ)器出貨繼續(xù)維持全球領(lǐng)先地位。公司持續(xù)推出新產(chǎn)品，如支持x86與ARM的模塊化服務(wù)器、ARM多核云服務(wù)器、新一代先進(jìn)冷卻技術(shù)及解決方案等。HPC方面，公司取得了國(guó)內(nèi)外大型云服務(wù)商客戶認(rèn)可。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2022年全球服務(wù)器出貨量將同比增長(zhǎng)9.2%，我們認(rèn)為公司將受益于全球云計(jì)算的發(fā)展。通信與移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，公司W(wǎng)iFi6/6E及5G相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司持續(xù)布局智能手機(jī)及穿戴裝置高精密機(jī)構(gòu)件產(chǎn)線，主要客戶為全球領(lǐng)導(dǎo)廠商。材料、裝備、工具及工藝是公司在智能手機(jī)及穿戴裝置高精密機(jī)構(gòu)件上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐步落地，智能座艙有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司連續(xù)四年入選國(guó)家級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙跨平臺(tái)，已建設(shè)5座世界級(jí)“燈塔工廠”，9座“綠色工廠”和超過(guò)10座“智慧工廠”；累計(jì)服務(wù)企業(yè)超1,300家。Markets and Markets報(bào)告稱，到2026年全球智能工廠市場(chǎng)規(guī)模有望增至1,349億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11%。在智能工廠的大趨勢(shì)下，我們認(rèn)為公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。此外公司打造“第二增長(zhǎng)極”的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步提速，半導(dǎo)體、新能源汽車、自動(dòng)化及機(jī)器人是目前重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。公司加大研發(fā)資金及制造資源投入，與數(shù)家車廠深化合作，并與市場(chǎng)領(lǐng)先的解決方案供應(yīng)商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在打造符合車用級(jí)安全規(guī)范的定制化產(chǎn)品。智能座艙方面積極開拓多媒體、影像、5G車聯(lián)網(wǎng)模塊等相關(guān)產(chǎn)品。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及云CSP業(yè)務(wù)增長(zhǎng)順利，有望帶動(dòng)長(zhǎng)期盈利水平增長(zhǎng)。我們上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至1.10/1.21/1.29元（原預(yù)測(cè)為1.08/1.19/1.28元）。參考公司可比公司環(huán)旭電子的wind一致預(yù)期，其2023年P(guān)E 11.21倍，我們給予公司2023年11倍PE，維持目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。