>> 國海證券-綠的諧波(688017)三季報點評：業(yè)績增速有所下滑，定增擴產(chǎn)強化競爭優(yōu)勢-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚健 |
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事件:
綠的諧波發(fā)布公告：2022年前三季度公司實現(xiàn)收入3.44億元，同比增長7.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比下降9.8%。
投資要點:
下游機器人需求放緩，導(dǎo)致業(yè)績增速下滑。2022年前三季度公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長7.83%、同比下降9.82%；單季度來看，2022Q3實現(xiàn)收入1.01億元，同比下降25.39%，歸母凈利潤0.36億元，同比下降37.88%，主要原因在于工業(yè)機器人需求放緩，部分訂單延遲，產(chǎn)品出貨量下降。
毛利率維持較高水平，研發(fā)投入進一步加碼。2022年前三季度公司毛利率51.17%，同比下降1.40pct，Q3單季度毛利率51.67%，同比下降2.34pct，環(huán)比提升1.64pct，對比歷史仍維持較高水平；2022年前三季度公司凈利率37.29%，同比下降7.31pct，Q3單季度凈利率35.99%，同比下降7.41pct，環(huán)比下降1.10pct。公司2022年前三季度期間費用率11.16%，同比提升2.99pct，其中管理費用率4.95%，同比提升1.89pct，研發(fā)費用率9.74%，同比提升1.90pct，研發(fā)投入進一步加碼。
定增擴產(chǎn)強化競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元延伸。公司10月29日發(fā)布公告，擬定增募資20.27億元投入“新一代精密傳動裝置智能制造項目”，用以建設(shè)新一代精密諧波減速機和精密傳動裝置自動化生產(chǎn)線，將新增諧波減速器100萬臺、機電一體化執(zhí)行器20萬套的年產(chǎn)能，預(yù)計將進一步加強公司精密傳動裝置領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元延伸，以諧波為基礎(chǔ)向機電傳動、液壓等領(lǐng)域輻射，覆蓋不同應(yīng)用場景的需求，業(yè)務(wù)邊界不斷拓寬，業(yè)績加速增長可期。
盈利預(yù)測和投資評級
基于審慎原則，暫不考慮未完成定增事項影響，我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入5.20、7.71、10.64億元，同比增速為17%、48%、38%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21、3.12、4.17億元，同比增速為17%、41%、34%，現(xiàn)價對應(yīng)PE96.90、68.66、51.39倍，公司為國內(nèi)諧波減速器龍頭，伴隨下游行業(yè)復(fù)蘇，需求有望持續(xù)回暖，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度改善不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，疫情存在反復(fù)可能性，研發(fā)進度不及預(yù)期，定增進程不及預(yù)期
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