>> 中原證券-金雷股份(300443)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)逐季度改善，明年風(fēng)電裝機(jī)復(fù)蘇業(yè)績(jī)修復(fù)空間較大-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大?。?/td>
| 889KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
金雷股份披露三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.12億元，同比下降3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比下降42.3%；每股收益為0.9元。
業(yè)績(jī)逐季度環(huán)比明顯改善
公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.12億元，同比下降3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比下降42.3%。公司三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
其中，2022年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.71億，同比增長(zhǎng)23.62%，環(huán)比增長(zhǎng)62.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億，同比下滑16.72%，環(huán)比增長(zhǎng)62.99%。2022Q1-Q3公司單季度營(yíng)業(yè)收入增速分別為-24.66%、15.37%、23.62%，單季度歸母凈利潤(rùn)增速分別為-64.96%、-47.3%、-16.37%。逐季度改善明顯。
截止三季度，我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量為19.24GW，同比增長(zhǎng)17.1%。今年風(fēng)電裝機(jī)不溫不火，需求滯后趨勢(shì)明顯，公司今年產(chǎn)品交付受影響，但四季度是風(fēng)電裝機(jī)旺季，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品交付將加速，業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)。
毛利率下滑明顯，Q4有望迎來(lái)拐點(diǎn)
2022年三季報(bào)公司毛利率28.46%,同比下降13.83pct，其中，Q3單季度毛利率29.87%，環(huán)比增長(zhǎng)2.43pct。毛利率下跌主要原因是公司前期高價(jià)的原材料庫(kù)存逐步出貨，公司毛利率大幅下降，此外，公司鑄造主軸業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡，拖累毛利率。隨著高價(jià)庫(kù)存原材料出清，今年原材料價(jià)格下跌的影響會(huì)在四季度開(kāi)始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始公司毛利率會(huì)出現(xiàn)明顯修復(fù)。
2022年三季報(bào)公司凈利率19.41%，同比下降12.92pct。主要原因是毛利率大幅下降，公司各項(xiàng)費(fèi)用率較低，保持穩(wěn)重有降的趨勢(shì)。
2022年三季報(bào)公司加權(quán)ROE為6.98%，同比下滑6.57%。
風(fēng)電裝機(jī)復(fù)蘇疊加原材料價(jià)格下跌，風(fēng)電主軸龍頭業(yè)績(jī)彈性有望釋放
風(fēng)電也是新能源發(fā)電的重要組成部分，今年截止到三季度風(fēng)電裝機(jī)不溫不火，但風(fēng)電招標(biāo)形勢(shì)喜人。截至2022年10月，今年我國(guó)風(fēng)電招標(biāo)突破90GW創(chuàng)歷史新高，明年開(kāi)始風(fēng)電裝機(jī)出現(xiàn)復(fù)蘇概率較大，行業(yè)迎來(lái)景氣拐點(diǎn)。
風(fēng)電零部件對(duì)原材料價(jià)格比較敏感，上游鋼材價(jià)格對(duì)毛利率影響較大。今年原材料價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)，主要原材料42CrMo特種鋼材的價(jià)格已經(jīng)由2021年5月最高點(diǎn)7000元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)跌至2022年11月的5220元/噸，最大調(diào)整幅超過(guò)20%。原材料快速下跌有望帶動(dòng)風(fēng)電零部件企業(yè)毛利率上升，企業(yè)盈利有望迎來(lái)快速修復(fù)。
持續(xù)推進(jìn)3+X戰(zhàn)略，向風(fēng)電其他鑄件和其他精密軸領(lǐng)域延伸
風(fēng)電主軸是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，公司風(fēng)電主軸產(chǎn)品涵蓋1.5MW至8MW多種主流機(jī)型，幾乎所有主流主機(jī)客戶(hù)。在風(fēng)電機(jī)型大型化加速和風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行的背景下，公司不斷提升大兆瓦風(fēng)電鍛造主軸的產(chǎn)能，充分發(fā)揮公司在大兆瓦主軸產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)占有率。
公司不斷加快鑄造主軸的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)節(jié)奏，2021年，8000支鑄鍛件項(xiàng)目二期鑄造坯料供應(yīng)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司實(shí)現(xiàn)鑄造主軸的全流程生產(chǎn)，今年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2萬(wàn)噸左右產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年能夠達(dá)產(chǎn)，已完成新客戶(hù)的樣件開(kāi)發(fā)并實(shí)現(xiàn)了批量交付，鑄造主軸全流程供應(yīng)鏈不斷成熟。
除此之外，公司積極開(kāi)拓風(fēng)電其他鑄件產(chǎn)能，公司在東營(yíng)投資建設(shè)海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能40萬(wàn)噸，分三期建設(shè)，目前一期項(xiàng)目正在緊鑼密鼓建設(shè)中，項(xiàng)目投產(chǎn)后將開(kāi)展大型風(fēng)電主軸、輪轂、底座、軸承座等風(fēng)電鑄件零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。公司按照3 +X戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張和市場(chǎng)開(kāi)拓，助力公司穩(wěn)步發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
鑒于公司是國(guó)產(chǎn)風(fēng)電主軸龍頭企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)3+X戰(zhàn)略，向風(fēng)電其他品類(lèi)及其他行業(yè)精密軸不斷延伸，拓寬公司天花板。今年風(fēng)電招標(biāo)大幅增長(zhǎng)，明年裝機(jī)復(fù)蘇在即，疊加原材料價(jià)格下跌，公司業(yè)績(jī)彈性有望釋放。我們預(yù)測(cè)公司2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為19.12億、27.73億、35.12億，2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.07億、6.67億、8.82億，對(duì)應(yīng)的PE分別為29.78X、18.2X、13.91X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：原材料價(jià)格上漲，毛利率下滑；4：鑄造主軸、風(fēng)電其他鑄件等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
|
|
