>> 財通證券-海亮股份(002203)銅箔投產(chǎn)迅速，傳統(tǒng)銅材擴展應用領域-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
田源 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤573.55億元、9.33億元，同比+16.01%、1.17%；Q3單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤193.11億元、2.82億元，同比+18.21%、-6.19%，環(huán)比-0.95%、-16.87%。
毛利率承壓，匯兌損益拉低扣非利潤：公司Q3毛利率為3.07%，環(huán)比下降1.67%。公司境外收入占比34%（21年年報口徑），報告期內(nèi)全球經(jīng)濟面臨下行壓力，疊加歐洲能源危機影響，或提升產(chǎn)品成本，同時對公司銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及境內(nèi)外銷售結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。Q3人民幣兌美元貶值近6個百分點，公司通過金融衍生工具實行保值管理，2022年第三季度計入非經(jīng)常性損益的外匯凈損益11,632萬元，較上年同期的2,123萬元增加近9,509萬元。如同期同口徑調(diào)整外匯保值損益，公司2022年第三季度經(jīng)常性收益為2.61億元，較上年同期的2.73億元下降4.40%。
銅箔產(chǎn)能投放迅速：9月15日公司1.25萬噸高性能鋰電銅箔產(chǎn)能已投產(chǎn)，實現(xiàn)4.5-8微米銅箔的規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品良率穩(wěn)步提升。公司已通過質(zhì)量、環(huán)境、職業(yè)健康三體系認證審核工作，并與國內(nèi)主流下游電池客戶建立了業(yè)務聯(lián)系，加快推進產(chǎn)品認證及導入工作。根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計，20/21/22年國內(nèi)新增鋰電銅箔產(chǎn)能分別為6.1/10.3/26.9萬噸，22年底產(chǎn)能共計有63萬噸。長期來看國內(nèi)市場競爭加劇，加工費將下滑。海亮迅速投產(chǎn)有助于占領市場份額，鎖定客戶。
傳統(tǒng)產(chǎn)品看點：銅管產(chǎn)線技改+產(chǎn)能擴增持續(xù)進行：公司將在2024年底前利用第五代連鑄連軋工藝分批對舊生產(chǎn)線進行淘汰、改造和升級，預計公司精密銅管生產(chǎn)能力由2021年的77.3萬噸增加至2024年的131萬噸，CAGR達到19%。本次升級改造后，公司行業(yè)地位將得到進一步鞏固，銅管規(guī)模優(yōu)勢及成本優(yōu)勢將更為突出。擴展新應用領域：22年開始，太陽能光伏逆變器、空氣能熱泵、烘干機、熱管散熱器、燃氣壁掛爐、半導體靶材、儲能溫控等部分下游行業(yè)市場顯現(xiàn)出明顯增長趨勢，公司對應相關市場的產(chǎn)品銷量較去年同期增加超30%。此外，應用于激光自動焊接機器人、數(shù)據(jù)中心和服務器的散熱器，以及新能源汽車散熱器等新興領域的產(chǎn)品得到進一步地開發(fā)與推廣。
投資建議：公司規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢突出，結(jié)合優(yōu)秀的管理能力在銅價下行期間保持相對穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績。銅箔業(yè)務順利推進，有望成為公司2023年最重要的利潤增長點。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入679.18/748.66/1021.08億元，歸母凈利潤11.59/14.51/23.36億元。EPS分別為0.59/0.74/1.19元/股，對應PE分別為19.92/15.92/9.89倍，給予“增持”評級。
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