>> 華泰期貨-國債日報：資金面略有收緊，預計不具備持續(xù)性-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
1131KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
短期而言，經(jīng)濟樂觀預期難以持續(xù)，尤其在四季度增量政策較少的情況下，四季度經(jīng)濟相對三季度而言繼續(xù)回落；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面難以持續(xù)收緊，建議期債維持謹慎偏多的態(tài)度。
核心觀點
市場分析
利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.78%、2.31%、2.49%、2.7%和2.69%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為91bp、38bp、20bp、93bp和40bp,國債利率上行為主,國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.92%、2.36%、2.62%、2.82%和2.81%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為89bp、45bp、19bp、91bp和46bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。
資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.88%、1.93%、1.89%、1.7%和1.94%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為6bp、1bp、4bp、-18bp和-23bp,回購利率上行為主,回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.76%、1.81%、1.75%、1.69%和1.78%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為2bp、-3bp、3bp、-7bp和-12bp,拆借利率上行為主,拆借利差總體收窄。
期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.01%、0.04%和0.1%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.14元、-0.07元和-0.04元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.1394元、0.1244元和0.1981元,凈基差多為正。
重點指標
從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放增加，反映流動性趨松的背景下，央行仍放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比降低。
策略建議
昨日期債震蕩收紅，資金面略緊并未形成顯著負面沖擊，利率漲跌不一，長下短上。消息面上，交易商協(xié)會稱，由人民銀行再貸款提供資金，預計可支持約2500億民營企業(yè)債券融資，或?qū)行纬尚》鶝_擊。
上周末，國家衛(wèi)健委新聞發(fā)言人強調(diào)國內(nèi)防控繼續(xù)堅持“動態(tài)清零“總方針，并防止一刀切，疫情防控政策的進一步優(yōu)化或預示疫情對于經(jīng)濟的負面沖擊趨于減弱。我們認為，即便如此，在四季度增量政策缺乏的背景下，經(jīng)濟大概率依然維持偏弱格局，難有回暖：一方面，10月制造業(yè)PMI為49.2%，下降0.9個百分點，再次跌破榮枯線；另一方面，地產(chǎn)和汽車銷售高頻數(shù)據(jù)依然低位徘徊，期債下行的局面難以持續(xù)。
美債利率繼續(xù)上行，2/10年美債收益率倒掛幅度維持在50bp附近，經(jīng)濟衰退預期依然較強。美聯(lián)儲11月議息會議決議中再度加息75bp，鷹派加息延續(xù)支撐美債利率反彈延續(xù)。不過，中美貨幣政策持續(xù)分化，中美利差倒掛難以對國內(nèi)寬松貨幣政策產(chǎn)生較大影響，我們無需擔憂美聯(lián)儲加息對國內(nèi)債券市場的沖擊。
短期而言，經(jīng)濟樂觀預期難以持續(xù)，尤其在四季度增量政策較少的情況下，四季度經(jīng)濟相對三季度而言繼續(xù)回落；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面難以持續(xù)收緊，建議期債維持謹慎偏多的態(tài)度。
■風險
經(jīng)濟超預期；流動性收緊。
|
|
