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2022Q3營收增速環(huán)比改善，利潤水平仍繼續(xù)承壓。計算機板塊2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7739.6億元，同比增長6.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤197.0億元，同比下滑45.5%。計算機板塊單三季度實現(xiàn)營收2733億元，同比增速2%，但環(huán)比Q2季度邊際改善，由于費用與人員支出成本較為剛性，導(dǎo)致利潤端繼續(xù)承壓。根據(jù)板塊扣非歸母凈利潤的增速情況來看，業(yè)績負增長的公司占比63%，業(yè)績增速0-30%的公司占比16%，業(yè)績增長30-50%的公司占比9%，業(yè)績增長50%-100%的公司占比6%，業(yè)績增速100%以上及扭虧為盈的公司占比6%，計算機板塊公司業(yè)績整體承壓，利潤水平仍處于低位。受到疫情反復(fù)等因素的沖擊，計算機板塊公司在項目招標(biāo)、實施交付及驗收確認方面面臨壓力，業(yè)績增速與去年相比均出現(xiàn)較大程度的回落。汽車智能化、工業(yè)數(shù)字化等高景氣度細分板塊業(yè)績表現(xiàn)相對亮眼。
　　計算機處于估值下軌，公募配置歷史低位。計算機板塊盈利增速在過去兩年受到疫情沖擊較大，板塊估值從2020年7月的89倍市盈率逐步下滑到2022年5月底的39倍市盈率。截止到2022年11月4日，計算機板塊動態(tài)市盈率水平為50倍，而整體板塊十年間的中位數(shù)水平在54倍，當(dāng)前板塊估值處于下軌。公募基金配置計算機的比例一般在4%-5%之間，根據(jù)2022Q3數(shù)據(jù)顯示，公募基金配置計算機的比例在3.07%。我們認為伴隨疫情影響逐步消除，在國產(chǎn)替代、自主可控、政務(wù)一體化等行業(yè)機遇的催化下，公募基金對于計算機板塊的配置有望逐漸恢復(fù)甚至超過歷史平均水平。
　　信創(chuàng)“2+8+N”穩(wěn)步推進，國產(chǎn)替代需求旺盛。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)（信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)），主要由基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、信息安全組成。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)從黨政軍開始，逐步走向金融、電新、能源等八大行業(yè)信創(chuàng)。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)建立起從上游芯片到下游應(yīng)用的替代產(chǎn)業(yè)鏈條。信創(chuàng)生態(tài)體系龐大，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，信創(chuàng)生態(tài)體系主要由基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、信息安全及云計算平臺幾部分組成。其中芯片、整機、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件是最重要的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
　　投資建議：建議關(guān)注“泛信創(chuàng)”與“泛安全”投資主線。在數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的背景下,我國正在全面建設(shè)自主創(chuàng)新的技術(shù)體系，十四五規(guī)劃更是首次把“科技自立自強”作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。軟件與信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為數(shù)字經(jīng)濟的核心技術(shù)基座，國產(chǎn)替代與自主可控成為了當(dāng)前的關(guān)注重點。在外部環(huán)境日益復(fù)雜的大背景下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定都直接關(guān)系到了下游各行業(yè)的發(fā)展?！皣野踩迸c“科技自立自強”在二十大報告中被反復(fù)提及，軟件與信息技術(shù)的國產(chǎn)替代與自主可控有望迎來前所未有的發(fā)展機遇。建議重點關(guān)注“泛信創(chuàng)”與“泛安全”的投資主線。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響公司正常經(jīng)營節(jié)奏；宏觀經(jīng)濟下行影響企業(yè)IT投入；工業(yè)數(shù)字化相關(guān)政策不及預(yù)期、國企數(shù)字化升級不及預(yù)期等。