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計(jì)算機(jī)行業(yè)2022年三季報(bào)經(jīng)營綜述：階段性修復(fù)顯現(xiàn)，盈利改善拐點(diǎn)可期
　　隨疫情好轉(zhuǎn)行業(yè)迎來修復(fù)，2022Q1-3行業(yè)營收增速與以往持平。2022Q1-3行業(yè)營收總額達(dá)6665.7億元，同比增長(zhǎng)7.32%，考慮到于2021Q1-3收入同比增速存在失真情況，選取2019Q1-3~2021Q1-3期間行業(yè)收入復(fù)合增速作為比較對(duì)象，2022Q1-3同比增速下滑約0.09pct，基本持平。行業(yè)營收同比增速較2022H1（6.64%）略有提升，主要系三季度疫情好轉(zhuǎn)，交付延遲訂單完成交付及收入確認(rèn)，行業(yè)迎來修復(fù)期。單季度來看，2022年Q1-3行業(yè)收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)高-低-較高的趨勢(shì)，3月份突發(fā)疫情打斷了2020年疫情以來計(jì)算機(jī)板塊收入的恢復(fù)節(jié)奏，Q3疫情好轉(zhuǎn)板塊迎來逐步修復(fù)，板塊單季度收入增速約為4.94%，環(huán)比上升2.69pct。
　　相比收入，2022Q1-3利潤(rùn)端疫情沖擊影響?yīng)q存。2022Q1-3計(jì)算機(jī)行業(yè)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)為75.4億元，同比下滑62.07%，大幅低于同期營收增速（7.32%）。計(jì)算機(jī)板塊2022Q1-3毛利率有所下滑（-1.67pct），同時(shí)期間費(fèi)用率維持與去年同期基本持平（-0.13pct），毛利率的持續(xù)下滑趨勢(shì)以及行業(yè)費(fèi)用控制沒有明顯改善使得計(jì)算機(jī)板塊2022Q1-3凈利率下滑至近年來最低水平（1.2%）。進(jìn)一步拆分期間費(fèi)用率，研發(fā)費(fèi)用是最重要的影響因素。2022Q1-3行業(yè)期間費(fèi)用率下降0.13pct，其中研發(fā)費(fèi)用率提升0.39pct，而銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變化-0.27pct、-0.04pct和-0.20pct。其他費(fèi)用得到控制的情況下，近期呈現(xiàn)略微下調(diào)趨勢(shì)，而研發(fā)費(fèi)用率近年來逐步從2019Q1-3的6.74%提升至2022Q1-3的8.80%，反應(yīng)行業(yè)企業(yè)研發(fā)投入相對(duì)剛性。從定性的角度分析，研發(fā)費(fèi)用始終高企來源于計(jì)算機(jī)行業(yè)的人力密集、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)兩大商業(yè)本質(zhì)，而從定量的角度分析，此前行業(yè)的大幅擴(kuò)招或是帶來當(dāng)前利潤(rùn)端壓力的核心原因。基于長(zhǎng)期視角，企業(yè)持續(xù)擴(kuò)招、加大研發(fā)投入，是基于對(duì)未來的樂觀判斷，未來伴隨人員增長(zhǎng)速度的下降，行業(yè)利潤(rùn)彈性有望逐步顯現(xiàn)。
　　細(xì)分行業(yè)：疫情沖擊猶存，盈利能力普遍承壓
　　從營收增速來看，云計(jì)算SaaS、網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、工業(yè)軟件等細(xì)分賽道景氣度較高，營收同比增速分別為11.92%、9.21%（剔除部分公司）、9.66%（剔除部分公司）、13.63%，我們認(rèn)為這反映了其下游需求的相對(duì)剛性。從歸母凈利潤(rùn)來看，各細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)分化，除互聯(lián)網(wǎng)金融和工業(yè)軟件板塊外，其他主要細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅度下滑，工業(yè)軟件也存在利潤(rùn)增速顯著低于收入增速的情況，我們認(rèn)為這與行業(yè)公司項(xiàng)目制、人力成本相對(duì)剛性的特點(diǎn)相關(guān)，在疫情沖擊下成本前置、收入確認(rèn)延后，導(dǎo)致盈利能力下降；互聯(lián)網(wǎng)金融盈利能力具備一定韌性，該行業(yè)具備平臺(tái)屬性，業(yè)務(wù)開展和交易規(guī)模更相關(guān)，作為非項(xiàng)目制行業(yè)，盈利能力受疫情影響相對(duì)有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、收入確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期。