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事件
　　11月8日，宏川智慧發(fā)布公告，公司全資子公司智慧發(fā)展、太倉陽鴻收購東莞市金聯(lián)川創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）70%份額。
　　分析
　　并購金聯(lián)川落地，公司控股常熟宏智及蘇州宏川。公司全資子公司智慧發(fā)展、太倉陽鴻分別以7818.10元、4.45億元受讓金控基金、莞企二號(hào)合計(jì)持有的金聯(lián)川70%份額。本次收購?fù)瓿珊蠊緦⒅苯蛹伴g接持有金聯(lián)川100%份額。截至目前，金聯(lián)川擁有的資產(chǎn)包括常熟宏智100%股權(quán)、蘇州宏川49%股權(quán)，其中蘇州宏川間接持有龍翔集團(tuán)100%股權(quán)。
　　常熟宏智及龍翔集團(tuán)經(jīng)營(yíng)良好，并表提升公司盈利能力。本次收購?fù)瓿珊螅緦㈤g接持有常熟宏智、龍翔集團(tuán)100%股權(quán)，常熟宏智被納入公司合并報(bào)表范圍，龍翔集團(tuán)完全并表。常熟宏智下屬倉儲(chǔ)庫區(qū)運(yùn)營(yíng)能力良好，擁有1座2萬噸級(jí)碼頭，合計(jì)罐容為29.38萬立方米的118座儲(chǔ)罐，合計(jì)倉容為1.46萬平方米的化工倉庫等。龍翔集團(tuán)控股子公司南京龍翔擁有1座2萬噸級(jí)碼頭，合計(jì)罐容為21萬立方米的32座儲(chǔ)罐等，龍翔集團(tuán)下屬合營(yíng)公司濰坊森達(dá)美擁有1座3萬噸級(jí)碼頭，罐容為69萬立方米的97座儲(chǔ)罐。常熟宏智的倉儲(chǔ)庫區(qū)已投入運(yùn)營(yíng)，將與毗鄰的常熟宏川形成經(jīng)營(yíng)協(xié)同和資源共享效應(yīng)。本次并表將進(jìn)一步提升公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　并購式發(fā)展大有可為，靜待項(xiàng)目盈利改善。公司始終聚焦于石化倉儲(chǔ)主業(yè)，考慮行業(yè)新增供給有限，公司堅(jiān)持并購成長(zhǎng)路徑，逐步實(shí)現(xiàn)第一主業(yè)碼頭儲(chǔ)罐倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)、第二主業(yè)化工倉庫倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的雙賽道并進(jìn)發(fā)展。2022年4月公司合并龍翔集團(tuán)，7月合并嘉會(huì)物流，11月公告并表常熟宏智及全資收購龍翔集團(tuán)。部分被并購標(biāo)的經(jīng)營(yíng)尚處于爬坡期，未來公司盈利能力有望邊際改善。我們看好公司并購發(fā)展路徑，預(yù)計(jì)后續(xù)將有新的并購項(xiàng)目持續(xù)落地。
　　投資建議
　　維持公司2022-2024年歸母凈利預(yù)測(cè)3.02億元、4.80億元、6.07億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新項(xiàng)目業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；并購項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)。