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主要觀點(diǎn)：
　　本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百一十五篇，作者主要研究了債券基金和股票基金之間的資金流動這一“定價噪音”。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場情緒高漲，個人投資者通常會過于樂觀，將持倉由債券轉(zhuǎn)向權(quán)益，而高Beta股票更容易受到這種來自非基本面價格壓力的影響，之后會產(chǎn)生反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。
　　回到A股市場，一般而言，BAB策略的實(shí)用性較為有限，如何從資產(chǎn)間資金流入流出的角度理解投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，并尋找其與高Beta股票階段性收益規(guī)律的關(guān)系是一個值得探討的方向。
　　定價噪音在BAB策略中是根據(jù)不同時間點(diǎn)而異的
　　當(dāng)個人投資者趕上市場情緒高漲時期，他們會對收益持樂觀態(tài)度，將資金更多投向權(quán)益類，而此時（導(dǎo)致價格上漲壓力及后續(xù)會產(chǎn)生負(fù)收益）股票型共同基金的大量資金會流入市場，這將對高Beta值股票產(chǎn)生更大的影響，未來明顯帶來更低的收益。
　　凈流入的正負(fù)情況會影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好
　　在股市面臨壓力的時期(表現(xiàn)為資金凈流入為負(fù))，更多的風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者，例如個人投資者，會再平衡他們的投資組合，轉(zhuǎn)向于安全資產(chǎn)。鑒于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的相對厭惡程度隨著財(cái)富的增加而降低，市場壓力導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被賣給更高凈值的投資者，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價格暫時低于其基本價值。相反，在市場情緒高漲時期(凈流入為正的時期)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者會重新平衡他們的投資組合，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
　　基于定價噪音現(xiàn)象的動態(tài)策略整體好于其他策略
　　實(shí)證結(jié)果表明，第一，基于定價噪音現(xiàn)象的所有動態(tài)策略的表現(xiàn)都優(yōu)于初始的市場因子投資組合策略。第二，Mkt - RF/ BAB策略優(yōu)于其他策略，表明BAB因子與過去凈流入的關(guān)系在統(tǒng)計(jì)和經(jīng)濟(jì)上均是顯著的。第三，動態(tài)BAB因子策略（顯著優(yōu)于Mkt-RF/BAB策略）的平均收益率為1.39%（0.65%），標(biāo)準(zhǔn)差為4.24%（4.45%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。