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策略摘要
　　短期而言，不同于國外，國內(nèi)通脹較為溫和，支撐國內(nèi)央行維持穩(wěn)健寬松的貨幣政策基調(diào)，降準(zhǔn)降息再度可期；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面難以持續(xù)收緊，建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.81%、2.31%、2.49%、2.71%和2.69%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為89bp、38bp、20bp、90bp和39bp,國債利率上行為主,國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.95%、2.37%、2.62%、2.82%和2.81%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為86bp、44bp、20bp、87bp和45bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。
　　資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.91%、1.97%、1.96%、1.88%和1.96%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為5bp、-1bp、0bp、-3bp和-10bp,回購利率上行為主,回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.81%、1.86%、1.8%、1.7%和1.81%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為0bp、-5bp、1bp、-11bp和-16bp,拆借利率上行為主,拆借利差總體收窄。
　　期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.0%、0.01%和0.01%，期債震蕩為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.06元、-0.04元和-0.05元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.1269元、0.1128元和0.1785元,凈基差多為正。
　　■重點(diǎn)指標(biāo)
　　從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率下降，做多現(xiàn)券的力量在減弱。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比降低。
　　■策略建議
　　昨日期債震蕩收紅，資金面略緊構(gòu)成一定阻礙，但影響程度可控。消息面上，10月通脹數(shù)據(jù)公布，10月CPI同比2.1%，預(yù)期2.4%，前值2.8%，環(huán)比上漲0.1%，不僅低于預(yù)期和前值，且終止年內(nèi)上升趨勢，首次顯著回落，展望后市，國內(nèi)通脹保持溫和狀態(tài)，豬價上行周期仍在對CPI形成支撐，但疫情反復(fù)對于服務(wù)業(yè)的沖擊年內(nèi)難有緩解之勢。10月PPI同比-1.3%,預(yù)期-1.50%,前值0.90%，環(huán)比上漲0.2%，高于預(yù)期，顯著低于前值，且為2021年1月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。考慮到美元上升受阻，全球大宗商品望迎來階段反彈，對國內(nèi)PPI反彈構(gòu)成一定支撐。
　　海外方面，美債利率震蕩為主，2/10年美債收益率倒掛幅度維持在50bp附近，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期依然較強(qiáng)。美聯(lián)儲11月議息會議決議中再度加息75bp，鷹派加息延續(xù)支撐美債利率反彈延續(xù)。不過，中美貨幣政策持續(xù)分化，中美利差倒掛難以對國內(nèi)寬松貨幣政策產(chǎn)生較大影響，我們無需擔(dān)憂美聯(lián)儲加息對國內(nèi)債券市場的沖擊。
　　短期而言，不同于國外，國內(nèi)通脹較為溫和，支撐國內(nèi)央行維持穩(wěn)健寬松的貨幣政策基調(diào)，降準(zhǔn)降息再度可期；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面難以持續(xù)收緊，建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　■風(fēng)險
　　經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；流動性收緊。