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事件：11月9日，中爆協(xié)公布10月民爆行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。1-10月份民爆生產(chǎn)企業(yè)累計(jì)完成生產(chǎn)總值314.7億元，同比+16.3%，10月份民爆企業(yè)完成生產(chǎn)總值27億元，同比-8.5%；產(chǎn)量方面：1-10月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥累計(jì)產(chǎn)、銷量分別為359.0萬(wàn)噸和358.2萬(wàn)噸，同比分別+1.3%和+1.4%；工業(yè)雷管累計(jì)產(chǎn)、銷量分別為6.86億發(fā)和6.90億發(fā)，同比分別-3.4%和-4.2%，其中，電子雷管累計(jì)產(chǎn)量為2.40億發(fā)，同比+88.8%。10月份生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥產(chǎn)、銷量分別為27.3萬(wàn)噸和27.2萬(wàn)噸，同比分別-25.4%和-26.5%；工業(yè)雷管產(chǎn)量、銷量分別為0.45億發(fā)和0.38億發(fā)，同比-40.2%和-50.5%，其中，電子雷管產(chǎn)量為0.38億發(fā)，同比+156.7%，環(huán)比-13.63%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　電子雷管滲透率重回上升通道。2021年12月，國(guó)家工信部發(fā)布《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，提出全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管（除保留少量產(chǎn)能用于出口或其它經(jīng)許可的特殊用途），2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷售普通工業(yè)雷管。根據(jù)中爆協(xié)，此前9月滲透率為58.67%，環(huán)比-15.29pct，主要系在9月民爆行業(yè)景氣持續(xù)恢復(fù)背景下，雷管升級(jí)換代的沖刺階段中出現(xiàn)供應(yīng)出現(xiàn)暫時(shí)短缺所致。隨著芯片模組的供應(yīng)放量、煤礦許用起爆器認(rèn)證的推進(jìn)，電子雷管滲透率已達(dá)84.44%，環(huán)比9月+25.78pct，相比8月+10.49pct，隨著政策的持續(xù)推進(jìn)，滲透率有望持續(xù)向上。
　　不可抗力下電子雷管仍有韌性。受十一長(zhǎng)假和大會(huì)召開(kāi)的影響，民爆協(xié)會(huì)10月份整體作業(yè)量向下，單月民爆生產(chǎn)總值27億元，同比-8.5%，環(huán)比-30.05%；工業(yè)炸藥產(chǎn)量為27.3萬(wàn)噸，同比-25.4%，環(huán)比-31.82%；工業(yè)雷管產(chǎn)量0.45億發(fā)，同比-40.2%，環(huán)比-40%；電子雷管產(chǎn)量0.38億發(fā)，同比+156.7%，環(huán)比-13.63%，在行業(yè)受不可抗力收到較大影響的背景下，電子雷管的生產(chǎn)仍存在較大的韌性。
　　井下用邊際變化最大，山西省滲透斜率陡峭。10月8日，工信部再度針對(duì)電子雷管行業(yè)發(fā)布通知，通知強(qiáng)調(diào)暫時(shí)保留煤礦許用工業(yè)電雷管生產(chǎn)和銷售，2022年9月底前停止生產(chǎn)、11月底前停止銷售。山西做為煤炭大省，自政策發(fā)布后電子雷管滲透率已經(jīng)從9月份的15.68%提升至10月份的44.60%，環(huán)比+28.92pct，且井下電子雷管較普通電子雷管品質(zhì)更高，產(chǎn)品價(jià)格與盈利均更高，重點(diǎn)關(guān)注山西的壺化股份。
　　11月行業(yè)或迎來(lái)產(chǎn)銷兩旺。民爆行業(yè)下游對(duì)應(yīng)煤炭、金屬和非金屬礦業(yè)的景氣度，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年我國(guó)采礦業(yè)月度資本開(kāi)支呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，9月非金屬采選業(yè)累計(jì)同比增速18.6%，有色金屬采選業(yè)累計(jì)同比增速為17.8%，黑色金屬礦采選業(yè)累計(jì)同比增速為38.9%，四季度為傳統(tǒng)需求旺季，行業(yè)或迎來(lái)產(chǎn)銷兩旺局面，10月受到不可抗力的擾動(dòng)影響，11月或迎來(lái)較大的彈性。
　　投資建議：建議關(guān)注壺化股份、保利聯(lián)合、金奧博、雪峰科技、雅化集團(tuán)、廣東宏大等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期；2）疫情反復(fù)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)銷售受到影響；3）企業(yè)新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；4）因芯片供給緊缺，原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。