>> 華安證券-化工行業(yè)11月投資策略：優(yōu)選賽道，不再悲觀-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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化工行業(yè)11月投資策略：優(yōu)選賽道，不再悲觀
國際油價與天然氣為主的大宗原料價格處于震蕩下行區(qū)間，四季度成本端壓力或減小。成本端，大多數(shù)大宗化學(xué)品成本與原油天然氣價格聯(lián)系緊密。經(jīng)歷上半年俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致的國際能源格局劇變之后，市場對能源危機的憂慮在三季度到達(dá)高峰，然而，隨著四季度的來臨，歐洲天然氣價格由于提前備庫整體采購備貨需求轉(zhuǎn)淡，全球天然氣價格下跌，原油價格也趨于震蕩。四季度及明年初的整體能源價格預(yù)計處于震蕩下行區(qū)間。
全國疫情多發(fā)散發(fā)，整體宏觀經(jīng)濟仍然承壓，但當(dāng)下可以不再過分悲觀。2022年至今，全國疫情呈現(xiàn)多發(fā)散發(fā)態(tài)勢，整體宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，部分紡服、汽車、餐飲相關(guān)的消費需求受壓制，烯烴、芳烴、化纖、塑料等需求整體較弱。同時，由于下游房地產(chǎn)景氣下行，中央定調(diào)堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟手段，房地產(chǎn)相關(guān)化工品需求承壓。當(dāng)前內(nèi)部面臨結(jié)構(gòu)性通脹及消費動力不足的壓力，而外圍通脹壓力較大促使美聯(lián)儲鷹派加息，外需走弱，出口增速有下行壓力。但我們認(rèn)為當(dāng)下股市對這些因素均已有所定價，或已無需過度悲觀。
三季度較多化工企業(yè)盈利整體承壓，估值已來到相對低點，四季度或迎來修復(fù)。
三季度，從行業(yè)整體報表盈利情況來看，多數(shù)化工企業(yè)盈利承壓。一方面是由于三季度化工品淡季疊加需求下滑，盈利收窄，同時也有一部分企業(yè)選擇檢修從而影響利潤；另一方面，由于原油天然氣價格大幅波動，石化類企業(yè)庫存管理難度增加帶來的經(jīng)營損失較大。進入四季度，從邊際看，化工品價格已逐漸企穩(wěn)，原油天然氣的價格也處于震蕩下行區(qū)間，盈利修復(fù)彈性或在四季度會有體現(xiàn)。
展望后市，我們認(rèn)為從基本面和估值來看均可以開始樂觀。11月我們整體推薦配置思路是優(yōu)選賽道，兼顧盈利修復(fù)彈性及估值安全墊，建議推薦配置估值處于歷史低位、在各自行業(yè)有一定優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。主要圍繞投資以下賽道：
建議關(guān)注合成生物學(xué)賽道，雙碳目標(biāo)下，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)，短期來看，隨著下游需求逐漸修復(fù)，四季度將迎來修復(fù)。推薦龍頭【凱賽生物】；
建議關(guān)注輕烴化工賽道，碳中和背景下原料輕質(zhì)化已成為全球烯烴行業(yè)不可逆的趨勢，輕烴化工龍頭價值有望重估，短期來看，石化賽道三季度受損嚴(yán)重，當(dāng)前原料端和需求端均有改善，四季度修復(fù)彈性較大。推薦龍頭【衛(wèi)星化學(xué)】；
建議關(guān)注硅化工賽道，隨著硅料價格下行，光伏裝機需求回暖，同時疊加四季度進入枯水期，工業(yè)硅將迎來供需改善；有機硅方面，需求有望迎來修復(fù)，推薦龍頭【合盛硅業(yè)】及【硅寶科技】；
建議關(guān)注氟化工賽道，二代制冷劑正在加速削減，三代制冷劑即將進入凍結(jié)期，三代制冷劑價格觸底回升在即；高端氟聚物國產(chǎn)替代加速，研發(fā)實力雄厚的領(lǐng)先企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，推薦龍頭【巨化股份】及【昊華科技】；
建議關(guān)注新能源材料賽道，新能源賽道高增速，材料端迭代加快，建議優(yōu)選競爭格局佳的賽道龍頭，推薦【信德新材】及【藍(lán)曉科技】。
優(yōu)選賽道，兼顧盈利修復(fù)彈性及估值安全墊
【凱賽生物】凱賽生物是合成生物學(xué)龍頭企業(yè)，開創(chuàng)性布局生物基長鏈二元酸以及聚酰胺56等產(chǎn)品。我們看好Q4生物法癸二酸投產(chǎn)放量，明年生物基PA打開大場景應(yīng)用，業(yè)務(wù)有望修復(fù),我們認(rèn)為“碳中和”下生物制造賽道長坡厚雪，擁有長期配置價值。
【衛(wèi)星化學(xué)】衛(wèi)星化學(xué)是具有稀缺性的輕烴化工龍頭。輕烴化工在碳中和背景下較其他路線有顯著成本、能耗、環(huán)保優(yōu)勢。短期看，丙烷脫氫和乙烷裂解價差預(yù)期已經(jīng)觸底反彈，原料乙烷價格已顯著下行。中長期看，公司后續(xù)項目規(guī)劃明確，未來3年成長性確定。
【合盛硅業(yè)】合盛硅業(yè)是硅行業(yè)龍頭，短期我們看好工業(yè)硅價格在云南四川枯水期及硅料產(chǎn)能釋放拉動下游裝機的背景下有望反彈，中長期看工業(yè)硅新增產(chǎn)能受限，行業(yè)格局穩(wěn)定，公司由于自備電廠和布局可再生能源發(fā)電，未來成本優(yōu)勢將持續(xù)拉大。另外，公司擬向下布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈以及有機硅下游深加工完成自給，同時在上海成立研發(fā)制造中心，主要用于有機硅產(chǎn)品研發(fā)和第三代半導(dǎo)體碳化硅長晶技術(shù)和有機硅材料高端產(chǎn)品的研究，建成后預(yù)計年產(chǎn)值可達(dá)近10億元，未來公司有望形成工業(yè)硅-硅料-切片-組件-光伏玻璃-光伏電站以及半導(dǎo)體碳化硅材料為一體的的硅基全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。
【硅寶科技】公司現(xiàn)有有機硅密封材料產(chǎn)能約13萬噸/年，居行業(yè)前列。公司頭部品牌效益凸顯，建筑膠近年市占率提升顯著，且2022年下半年有機硅密封膠原料價格回落，下半年公司利潤有望改善。隨著募投項目的推進，預(yù)計年底前可形成18萬噸/年有機硅密封膠產(chǎn)能，隨著工業(yè)膠快速擴容，產(chǎn)能逐步放量，公司2023年業(yè)績有望進一步增厚，且確定性較高。未來公司硅基負(fù)極也將提供新的業(yè)績增長點。
【巨化股份】巨化股份是制冷劑行業(yè)龍頭公司，布局“氟化工+氯堿化工”產(chǎn)業(yè)鏈一體化。三代制冷劑配額即將凍結(jié)，未來供需缺口將持續(xù)擴大。目前三代制冷劑價格處于底部區(qū)間，看好
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