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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年前三季度業(yè)績低于預(yù)期，主要受鋼鐵板塊業(yè)績拖累。公司擁有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)，稀土板塊業(yè)績有望維持較快增速；在穩(wěn)增長背景下，鋼鐵板塊業(yè)績亦有望逐步恢復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年前三季度營收582億元，同比降9%，歸母凈利潤-7.46億元，同比降120%，業(yè)績低于預(yù)期。考慮公司鋼鐵板塊業(yè)績承壓，下調(diào)22-24年EPS為-0.03/0.01/0.02元（原0.03/0.04/0.05元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為-14.93/3.23/6.87億元。考慮到稀土行業(yè)景氣度較高，公司資源價(jià)值持續(xù)彰顯，維持公司目標(biāo)價(jià)2.48元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　短期鋼鐵板塊業(yè)績承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年鋼鐵需求整體偏弱，鋼價(jià)呈震蕩下行趨勢(shì)；同時(shí)原料價(jià)格大幅上漲，二季度以來雖有所回落，但降幅低于成材價(jià)格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，公司鋼鐵板塊業(yè)績短期承壓。但我們認(rèn)為在穩(wěn)增長背景下，后期鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復(fù)。
　　稀土精礦繼續(xù)提價(jià)，板塊業(yè)績有望維持增長。2022年10月26日，公司發(fā)布公告擬將供給北方稀土的稀土精礦售價(jià)上調(diào)至37230元/噸（干量，REO=51%），從22年7月1日起執(zhí)行；雙方稀土精礦22年交易總量仍為不超過23萬噸。上調(diào)后的價(jià)格較22年上半年執(zhí)行價(jià)格上升38%。公司稀土精礦冶煉成本相對(duì)固定，我們預(yù)計(jì)其稀土業(yè)務(wù)盈利將維持快速增長。
　　稀土行業(yè)維持高景氣度。上半年受經(jīng)濟(jì)下行、疫情及宏觀調(diào)控等因素影響，稀土市場波動(dòng)明顯，稀土價(jià)格呈下跌趨勢(shì)；但三季度末以來，稀土需求回升，主流稀土價(jià)格快速上漲。后期隨著新能源汽車、永磁電機(jī)、風(fēng)電等下游產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，稀土行業(yè)有望維持高景氣度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求持續(xù)低迷，稀土下游需求大幅下滑