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事件：
　　11月9日，統(tǒng)計(jì)局公布10月物價(jià)數(shù)據(jù)：CPI同比上漲2.1%，預(yù)期2.4%，前值2.8%；PPI同比下降1.3%，預(yù)期下降1.1%，前值0.9%。
　　CPI同比低預(yù)期、主因鮮菜、能源價(jià)格拖累等，關(guān)注核心CPI的漲價(jià)節(jié)奏
　　CPI同比低預(yù)期，主因鮮菜、能源等拖累。0月，CPI同比漲幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，其中，新漲價(jià)貢獻(xiàn)2%、翹尾為0.1%；核心CPI同比持平于0.6%；CPI環(huán)比收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.1%。分項(xiàng)中，食品環(huán)比收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，主因鮮菜價(jià)格下降等、影響CPI下降約0.19個(gè)百分點(diǎn)；非食品環(huán)比走平，細(xì)分項(xiàng)中交通通信項(xiàng)拖累明顯，或緣于原油等大宗商品價(jià)格漲幅回落等。
　　明年一季度通脹中樞或抬升、但幅度或相對(duì)有限，關(guān)注核心CPI的漲價(jià)節(jié)奏。豬周期重啟下，豬價(jià)回升對(duì)CPI同比影響正在逐步顯現(xiàn)，對(duì)CPI同比拉動(dòng)由8月的0.01個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至10月的0.16個(gè)百分點(diǎn)，但CPI豬肉的同比權(quán)重也在下調(diào)，或壓制豬價(jià)回升對(duì)CPI影響的彈性。同時(shí)，近期疫情防控方面釋放了一些積極信號(hào)，會(huì)否帶動(dòng)核心CPI回升，還需跟蹤（詳情參見《通脹，潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？》）。
　　PPI近兩年首次轉(zhuǎn)負(fù)，主因上游生產(chǎn)資料高基數(shù)拖累，生活資料韌性較強(qiáng)
　　生產(chǎn)資料高基數(shù)拖累PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，生活資料韌性較強(qiáng)。10月，PPI同比由升轉(zhuǎn)降至-1.3%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)-1.2%、新漲價(jià)為-0.1%，環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.2%、上月為-0.1%。大類同比中，生產(chǎn)資料轉(zhuǎn)負(fù)至-2.5%，采掘和加工工業(yè)分別為-6.7%和3.5%，原材料漲幅收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料同比漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，食品、耐用消費(fèi)品貢獻(xiàn)較大，較上月分別變動(dòng)0.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　分行業(yè)來(lái)看，上游石油鏈、黑色鏈多數(shù)回落，中下游制造業(yè)漲價(jià)延續(xù)。行業(yè)環(huán)比中，石油相關(guān)行業(yè)延續(xù)回落，石油開采、石油加工分別為-2.2%和-0.6%，與國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比雖回落、但降幅多收窄，例如，黑色礦采、黑色冶煉環(huán)比分別為-1.4%和-0.4%，降幅較上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)以上；部分中下游行業(yè)延續(xù)漲價(jià)，設(shè)備制造、農(nóng)副食品環(huán)比延續(xù)上漲、漲幅均擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　重申觀點(diǎn)：成本端漲價(jià)壓力緩解下，利潤(rùn)分配格局延續(xù)改善、尤其是部分中下游行業(yè)。PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)主因部分上游行業(yè)的高基數(shù)拖累、與供給端壓力緩解等因素有關(guān)，部分中下游行業(yè)價(jià)格環(huán)比延續(xù)上漲（詳情參見《物價(jià)變化的兩個(gè)信號(hào)》）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬供給加速出清，原材料供給不及預(yù)期。