久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　22Q3營(yíng)收同比+18%，歸母凈利同比+29%。公司22Q1-3營(yíng)收同比+21%，歸母凈利同比+24%，毛利率同比+2.0pct至28.5%，其中22Q3營(yíng)收同比+18%，歸母凈利同比+29%。公司Q3凈利潤(rùn)增速環(huán)比進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為，主要受益于下游半導(dǎo)體及新能源拓展順利，高毛利的IC領(lǐng)域占比提升。
　　進(jìn)入半導(dǎo)體核心供應(yīng)鏈，制程附屬設(shè)備放量可期。公司10.20公告與北京北方華創(chuàng)微電子簽訂1億元(含稅)訂單，提供半導(dǎo)體工藝制程附屬L/S。中國(guó)大陸L/S基本被歐美日韓壟斷，公司多年研發(fā)完成國(guó)產(chǎn)化交付，2021年銷量542臺(tái)套，實(shí)現(xiàn)收入1.6億元（同比+425%）。我們認(rèn)為，北方華創(chuàng)L/S大單落地，標(biāo)志公司進(jìn)入半導(dǎo)體制程附屬設(shè)備核心供應(yīng)鏈，未來受益國(guó)產(chǎn)化率提升，持續(xù)放量可期。
　　訂單持續(xù)落地，新能源業(yè)務(wù)拓展可期。公司10.28公告中標(biāo)“隆基綠能光伏產(chǎn)業(yè)園機(jī)電工程擴(kuò)能項(xiàng)目EPC總承包-廢氣綜合處理系統(tǒng)專業(yè)設(shè)備包”，總金額1.05億元（含稅），表明公司新能源業(yè)務(wù)推廣取得進(jìn)一步成效，疊加22H1新能源領(lǐng)域新增訂單1.18億（含稅），我們認(rèn)為，新能源行業(yè)有望繼光電顯示、集成電路后成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的新增長(zhǎng)極。
　　立足國(guó)產(chǎn)化率提升，穩(wěn)步推進(jìn)材料布局。根據(jù)公司《關(guān)于投資電子專用材料研發(fā)制造及相關(guān)資源化項(xiàng)目的公告》，目前我國(guó)集成電路用濕電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化率為35%，顯示面板用濕電子化學(xué)品整體國(guó)產(chǎn)化率不足40%，在先進(jìn)制程晶圓、高世代顯示面板、OLED面板等制造領(lǐng)域所需的功能性濕電子化學(xué)品基本全部依賴于進(jìn)口。公司擬在安徽合肥投資建設(shè)“上海盛劍電子專用材料研發(fā)制造及相關(guān)資源化項(xiàng)目”，總投資3億元，同時(shí)與長(zhǎng)瀨化成簽訂專有技術(shù)許可合同，生產(chǎn)銷售適用于FPD（平板顯示）的剝離劑和蝕刻液，有效期10年，技術(shù)許可費(fèi)累計(jì)達(dá)0.8億元時(shí)，技術(shù)授權(quán)內(nèi)容轉(zhuǎn)為永久免費(fèi)開放。我們認(rèn)為，關(guān)鍵原材料國(guó)產(chǎn)化需求提升，公司材料制備長(zhǎng)期布局值得期待。
　　第一期員工持股：凈利潤(rùn)年化+25%。公司9.22公告第一期員工持股計(jì)劃，首次授予187.7萬股，總?cè)藬?shù)不超過109人，購(gòu)買價(jià)格17.81元/股，為公司回購(gòu)股份均價(jià)的50%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022-2024凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于25%、56.25%、95.31%，相當(dāng)于年化增長(zhǎng)25%。我們認(rèn)為，在制程附屬設(shè)備、新能源、新材料等多項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展的上升期，本次激勵(lì)有助于公司綁定優(yōu)秀人才，實(shí)現(xiàn)“設(shè)備-運(yùn)維-材料”的中長(zhǎng)期布局。
　　估值與建議。我們預(yù)計(jì)22-24年凈利潤(rùn)分為2.15/3.00/4.02億元。可比公司23PE 35倍。我們認(rèn)為，公司受益泛半導(dǎo)體行業(yè)推進(jìn)裝備及材料國(guó)產(chǎn)化替代，積極突破新能源領(lǐng)域，員工持股綁定人才，逐步實(shí)現(xiàn)“設(shè)備-運(yùn)維-材料”的中長(zhǎng)期布局，給予公司23年28-30倍PE，合理價(jià)值區(qū)間67.2-72.0元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體成長(zhǎng)周期波動(dòng)，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。