>> 華泰期貨-國債日報：10月社融再度回落-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 1112KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
短期而言，不同于國外，國內(nèi)通脹較為溫和，支撐國內(nèi)央行維持穩(wěn)健寬松的貨幣政策基調(diào)，降準降息再度可期；月初貨幣投放凈回籠屬于正常操作，貨幣投放依然穩(wěn)健偏松，意味著資金面難以持續(xù)收緊，建議期債維持謹慎偏多的態(tài)度。
核心觀點
市場分析
利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.84%、2.31%、2.5%、2.71%和2.7%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為86bp、39bp、20bp、87bp和40bp,國債利率上行為主,國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.0%、2.41%、2.64%、2.83%和2.82%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為82bp、41bp、18bp、83bp和42bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。
資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.89%、1.9%、1.94%、2.01%和1.97%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為8bp、7bp、3bp、12bp和10bp,回購利率下行為主,回購利差總體擴大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.83%、1.94%、1.85%、1.7%和1.84%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為1bp、-10bp、-1bp、-13bp和-24bp,拆借利率上行為主,拆借利差總體收窄。
期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為-0.02%、-0.02%和-0.06%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.04元、0.01元和0.02元，期貨隱含利差分化；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.1153元、0.1081元和0.1701元,凈基差多為正。
■重點指標
從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比降低。
■策略建議
昨日期債高開低走，資金利率回落。消息面上，10月社融公布，新增人民幣貸款6152億，預(yù)期8242億，去年同期8262億；新增社融9079億，預(yù)期1.65萬億，去年同期1.62萬億；社融增速10.3%，前值10.6%；M2同比11.8%，預(yù)期12%，前值12.1%；M1同比5.8%，前值6.4%。10月社融總體不及預(yù)期，主要受到汽車消費和地產(chǎn)銷售走弱的拖累；結(jié)構(gòu)優(yōu)化，表現(xiàn)為企業(yè)中長期貸款占比上升。
海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)公布，美國勞工統(tǒng)計局11月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比增長7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，前值為8.2%。美國9月核心CPI也低于預(yù)期的6.5%，同比增長6.3%，前值為6.6%。通脹進入加速下滑通道，美債利率和美元指數(shù)均大幅下行，引發(fā)隔夜全球風(fēng)險偏好顯著回升。
短期而言，國內(nèi)通脹和社融均顯著回落，支撐國內(nèi)央行維持穩(wěn)健寬松的貨幣政策基調(diào)，降準降息再度可期；隨著央行公開市場操作逐漸轉(zhuǎn)為凈投放，資金利率上行并未持續(xù)。當前資金面、經(jīng)濟面均支撐期債繼續(xù)走牛，建議期債維持謹慎偏多的態(tài)度。
風(fēng)險
經(jīng)濟超預(yù)期；流動性收緊。
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