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“礦山服務(wù)+礦山資源"雙輪驅(qū)動(dòng)。公司是具備礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營(yíng)管理、礦山設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)、礦山設(shè)備制造等綜合服務(wù)能力的礦業(yè)開發(fā)服務(wù)商。為打造產(chǎn)業(yè)鏈一-體化的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)進(jìn)-步拓寬至資源開發(fā)。上市以來(lái)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在24%-30%水平，在技術(shù)、人才、裝備、運(yùn)營(yíng)等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
　　礦山服務(wù)做大做精。礦山服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，有望隨金屬價(jià)格高位進(jìn)入高景氣周期。公司深耕大型礦山開發(fā)服務(wù)優(yōu)質(zhì)賽道，形成了獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在深度資源開發(fā)和自然崩落法等方面處于國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。同時(shí)，公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，明確以“大市場(chǎng)、大業(yè)主、大項(xiàng)目”為市場(chǎng)策略，形成客戶黏性，和業(yè)主共同成長(zhǎng)，有助于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及優(yōu)秀的服務(wù)表現(xiàn)，公司得到了國(guó)際大型礦業(yè)公司的廣泛認(rèn)可，海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展。未來(lái)，公司在礦山服務(wù)領(lǐng)域的高增速或可持續(xù)。
　　礦山資源前景廣闊。近年來(lái)，公司先后并購(gòu)了剛果(金) Dikulushi銅礦、剛果(金) Lonshi銅礦、兩岔河磷礦，參股Cordoba礦業(yè)公司,目前已擁有資源儲(chǔ)量銅106萬(wàn)噸，銀249噸，金7噸，磷礦石1920萬(wàn)噸(品位32.65%)。銅礦方面，Dikulushi項(xiàng)目2022年計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅(當(dāng)量)約5000噸，完全達(dá)產(chǎn)后可提升至1萬(wàn)噸。Lonshi銅礦預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬(wàn)噸銅，目前進(jìn)展順利。磷礦方面，公司持股90%的兩岔河磷礦計(jì)劃采用分區(qū)地下開采，其中南部采區(qū)年生產(chǎn)規(guī)模30萬(wàn)噸，建設(shè)期1年;北部采區(qū)生產(chǎn)規(guī)模50萬(wàn)噸，建設(shè)期3年。資源板塊的發(fā)展為公司打造第二成長(zhǎng)曲線，公司業(yè)績(jī)彈性可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情導(dǎo)致公司海外項(xiàng)目進(jìn)展受到明顯影響;公司資源開發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;銅價(jià)下跌超預(yù)期。
　　投資建議:公司礦山服務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率穩(wěn)定，規(guī)模有望隨大客戶保持較快成長(zhǎng)。礦山資源業(yè)務(wù)已布局優(yōu)質(zhì)銅礦、磷礦資源，項(xiàng)目開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)展前景廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2022- 2024年收入56.5/71.0/103.3億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)7.0/10.4/18.5億元，利潤(rùn)年增速分別為49.4%/47.5%/78.7%;攤薄EPS為1.18/1.75/3.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.7/11.3/6.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　●國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響;
　　●礦山服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);
　　●疫情導(dǎo)致未來(lái)公司海外項(xiàng)目拓展受到影響，導(dǎo)致公司毛利率水平下滑的風(fēng)險(xiǎn);
　　●資源開發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;
　　●行業(yè)需求可能發(fā)生較大的不利變化，導(dǎo)致銅價(jià)下跌超預(yù)期。