>> 財通證券-策略專題報告：美國中期選舉留下的不確定性-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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共和黨接近拿下眾議院多數(shù)席位，參議院結(jié)果待定；拜登或?qū)⑻幪幊钢?，類似?0、14年中期選舉失利后的奧巴馬。截至北京時間11月10日14點，共和黨已獲眾議院207/435席、參議院48/100席；當(dāng)前投票進(jìn)程看，共和黨拿到眾議院多數(shù)席位概率較高，參議院結(jié)果或需看12月喬治亞州重投結(jié)果。拜登未來或?qū)⑷媸苤?，處境類?0、14年的奧巴馬（10、14年，共和黨分別拿下242/435、234/435眾議院席位）。
若失去眾議院多數(shù)席位，民主黨后續(xù)的內(nèi)政措施難以展開，之前通過的政策也可能被拖延、刪減甚至廢除：以奧巴馬極為重視的醫(yī)療改革法案為例：10年3月醫(yī)改法案通過；但眾議院被共和黨拿下多數(shù)席位后，11年1月通過廢除醫(yī)改法案的議案，2月通過反對對醫(yī)改撥款的修正案；后續(xù)也多次拖延醫(yī)改法案中關(guān)鍵條款的實施時間。
不確定性風(fēng)險一：對華政策。拜登可能和奧巴馬類似，將后半程任期的重心放在外交上。11年起，奧巴馬外交政策變臉，高調(diào)重返亞太，在地緣端和貿(mào)易端持續(xù)推進(jìn)，與09年訪華前后蜜月期形成鮮明對比；例如貿(mào)易上任內(nèi)持續(xù)推動其他國家參與貿(mào)易協(xié)定TPP的談判，15年完成了12個國家間的談判；地緣上加強(qiáng)與日本、澳大利亞等傳統(tǒng)盟友，以及印度等新興大國的聯(lián)系。
不確定性風(fēng)險二：財政債務(wù)預(yù)算失控。
11年美國債務(wù)上限危機(jī)引發(fā)美債評級下調(diào)，世界多國市場大幅下跌：2011年民主黨失去眾議院多數(shù)席位后，財政預(yù)算法案和提高債務(wù)上限也隨之脫離掌控。11年，兩黨就是否應(yīng)修定聯(lián)邦政府開支上限、通過加息還是削減開支爭持不下，到8月1日才達(dá)成協(xié)議（不調(diào)整上限，政府只能運轉(zhuǎn)到8月2日），差點造成美債技術(shù)性違約，引發(fā)市場擔(dān)憂；8月5日標(biāo)普仍下調(diào)美債評級，世界多國市場大幅下跌。
未來需要警惕高債務(wù)下共和黨圍繞財政債務(wù)攻擊民主黨，導(dǎo)致金融風(fēng)險。當(dāng)前債務(wù)問題比11年更嚴(yán)重：22年10月公眾持有國債/GDP達(dá)97%，遠(yuǎn)超11年時65%，評級下調(diào)引發(fā)的債務(wù)減值損失更大；本輪近12月中長期國債發(fā)行額/GDP達(dá)16%，超過11年的14%，當(dāng)前發(fā)債需求更大，債務(wù)上限下調(diào)后更易引發(fā)市場對美債違約擔(dān)憂。
市場磨底上行，但需要留意風(fēng)險的種子。全球市場處在美聯(lián)儲加息尾聲，已經(jīng)看到了黎明的曙光；但加息尾聲波動加大，需要防范外部沖擊引發(fā)“黑天鵝”：對比本輪與2008年，標(biāo)普、VIX走勢較為接近，不排除后續(xù)出現(xiàn)金融風(fēng)險的可能。歷史上，美股熊市的近半數(shù)跌幅都集中在熊市尾聲20%的交易日里。歷輪熊市尾聲跌幅，及近3輪標(biāo)普和VIX走勢對比見正文圖1。
風(fēng)險提示：1）全球緊縮超預(yù)期；2）美國對外政策變化；3）歷史經(jīng)驗失效風(fēng)險。
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