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事件簡(jiǎn)評(píng)
　　2022年11月10日公司公告稱，2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予登記完成，首次授予部分股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為13.48元/份，首次授予登記數(shù)量為1600萬(wàn)份，首次授予登記人數(shù)為307人。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　激勵(lì)針對(duì)核心技術(shù)人員，目標(biāo)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)13%~17%。此次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)行權(quán)期的考核年度為2022~2024年，A等級(jí)考核目標(biāo)為2022~2024年?duì)I業(yè)收入不低于42.0億元、50.4億元和60.48億元，B等級(jí)考核目標(biāo)為2022~2024年?duì)I業(yè)收入不低于38億元、45.6億元和54.72億元，即未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)到13%~17%。此次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定的目標(biāo)既給予核心人員一定的增長(zhǎng)目標(biāo)，又充分結(jié)合公司發(fā)展情況指引了合理的營(yíng)收增速，首次登記完成后有望促進(jìn)被激勵(lì)對(duì)象專注于公司發(fā)展，為公司成長(zhǎng)助力。
　　汽車PCB厚積薄發(fā)者，借先發(fā)優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)展。公司2019~2021年汽車營(yíng)收占比已經(jīng)攀升至30%~50%區(qū)間，并且已經(jīng)率先進(jìn)入主流供應(yīng)鏈（特斯拉供應(yīng)鏈等），我們認(rèn)為公司是電動(dòng)智能車為汽車PCB帶來(lái)3倍單車價(jià)值量的大勢(shì)下最受益的廠商之一。近年來(lái)公司也是通過資本平臺(tái)積極拓展產(chǎn)品邊界和擴(kuò)充產(chǎn)能水平，主要包括三個(gè)項(xiàng)目：1）2021年2月通過可轉(zhuǎn)債募集資金投入年產(chǎn)300萬(wàn)平方米的世茂一期項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2022年上半年進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)，近期公司發(fā)布公告稱在滿足下修轉(zhuǎn)股價(jià)的條件下不向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格；2）2021年6月公司通過自有資金收購(gòu)奈電科技70%股權(quán)，并于2021年8月并表，業(yè)務(wù)拓展至軟板和剛撓結(jié)合板；3）2022年8月發(fā)布定增預(yù)案，擬投資年產(chǎn)300萬(wàn)平方米的世茂二期項(xiàng)目，該定增項(xiàng)目已于10月獲證監(jiān)會(huì)受理，我們盈利預(yù)測(cè)中假設(shè)該項(xiàng)目將在2023年資金落地（導(dǎo)致股本增加）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0/6.2/8.2億元，對(duì)應(yīng)PE為22X/14X/11X，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/1.16/1.53元，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料降價(jià)不及預(yù)期;匯率波動(dòng);大股東減持風(fēng)險(xiǎn)。