>> 太平洋證券-10月通脹數(shù)據(jù)點評：CPI回落明顯，PPI跌至負值-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2022年10月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%，環(huán)比增長0.1%；10月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降了1.3%，環(huán)比增長0.2%。
數(shù)據(jù)要點：
去年同期基數(shù)走高導(dǎo)致10月CPI同比增速回落。
10月份CPI同比上漲2.1%，較上月下降0.7%。其中，環(huán)比增長0.1%，翹尾因素下降0.7%。同比漲幅下降主要受到去年同期基數(shù)走高，以及節(jié)后消費需求回落的影響。
蔬果跌價對沖豬肉上漲。
細分來看，食品價格總體漲幅不大，10月環(huán)比上漲0.2%。其中，鮮菜、鮮果與水產(chǎn)品大量上市，疊加節(jié)后需求有所回落，三種品類的價格均由漲轉(zhuǎn)跌，10月分別環(huán)比下降4.5%、1.6%和2.3%。豬肉價格同比上漲達到51.8%，漲幅較上個月擴大15.8%，牛羊肉價格依然較為平穩(wěn)。豬肉價格上漲主要受到短期壓欄惜售、生豬生產(chǎn)周期和豬肉消費旺季到來等因素影響。近期新鮮蔬果供應(yīng)量充足，菜價大幅回落對沖了豬價上漲，所以食品總體價格漲幅不大。
非食品項整體表現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)，油價下降，旅游價格上漲。
非食品項10月環(huán)比較上月持平，都為0%，受服務(wù)業(yè)萎靡的影響，仍然維持低位。國內(nèi)疫情局部擴散，也對服務(wù)價格修復(fù)造成較大的拖累。10月國內(nèi)汽油和柴油價格受國際油價影響，較9月均有所下降，并體現(xiàn)在非食品細分項中，交通工具燃料項10月環(huán)比下降1.1%，導(dǎo)致交通與通信細分項環(huán)比下降0.4%。另外，10月由于國慶假期，旅游項環(huán)比上漲0.8%，導(dǎo)致教育文娛細分項環(huán)比上漲0.2%。
11月CPI同比增速可能進一步降低。
展望未來，11月的二次育肥拋售會使豬價回調(diào)，本輪豬價上漲已經(jīng)基本接近尾聲；氣溫下降，蔬菜供應(yīng)充足，價格同比降幅仍可能擴大；原油價格同比漲幅將延續(xù)回落勢頭。預(yù)計11月CPI同比增速會進一步降低，這為后續(xù)穩(wěn)增長政策的發(fā)力提供了空間。
10月PPI同比由正轉(zhuǎn)負，環(huán)比小幅上升。
10月份PPI同比下降1.3%，較9月下降2.2個百分點。PPI環(huán)比小幅上漲0.2%，10月翹尾因素下降2.47個百分點，主要受到去年同期高基數(shù)的影響。分類看，生產(chǎn)資料由9月份的環(huán)比下降0.2%回升至10月份的環(huán)比上升0.1%；生活資料價格環(huán)比增長0.5%，上漲速度加快。
采掘業(yè)原材料價格走勢分化。
上游采掘業(yè)中，10月份煤炭、有色礦與非金屬礦分別環(huán)比上漲3.0%、1.1%、0.3%；油氣、鐵礦石分別下滑2.2%和1.4%。煤炭漲幅較大的原因是冬季煤炭需求提升。
制造業(yè)細分：農(nóng)副食品漲幅最大，其他項小幅波動。
制造業(yè)細分看，權(quán)重占比較大的鋼鐵、交運設(shè)備、石油加工與有色金屬等均有較小降幅，10月分別環(huán)比下降0.4%、0.1%、0.6%與0.1%；化工，非金屬礦與通用設(shè)備等都有小幅增長，10月分別環(huán)比上升0.4%，0.6%與0.1%；農(nóng)副產(chǎn)品環(huán)比漲幅最大，10月環(huán)比上漲1.4%
預(yù)期11月PPI同比增速繼續(xù)收縮，環(huán)比或?qū)⒕S持正增長。
國內(nèi)工業(yè)品價格將繼續(xù)平穩(wěn)運行，呈現(xiàn)漲跌分化的狀態(tài)，國際油價維持高位震蕩轉(zhuǎn)弱走勢，預(yù)計PPI環(huán)比將延續(xù)正增長。11月PPI翹尾因素持平10月，為-1.2%，所以11月同比回正的可能性較小。
通脹預(yù)期減弱，債牛信心增強。
綜上所述，國內(nèi)對于未來我國發(fā)生惡性通貨膨脹的預(yù)期大大降低，在2022年全球多數(shù)經(jīng)濟體發(fā)生惡性通脹的背景下市場部分投資者預(yù)期未來我國可能也會發(fā)生惡性通脹，連續(xù)兩個月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)已經(jīng)減少了這種預(yù)期。對于利率債而言，這種變化屬于利好，增強了牛市持續(xù)的信心。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)鴿；
全球經(jīng)濟衰退超預(yù)期；
國內(nèi)疫情局部爆發(fā)
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