>> 海通證券-韻達(dá)股份(002120)22Q3業(yè)績承壓，靜待旺季經(jīng)營改善，競爭力回升-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
虞楠,羅月江 |
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事件：韻達(dá)股份發(fā)布22Q3業(yè)績，公司前三季度實現(xiàn)營收352.1億元/+23.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元/-2.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.0億元/-1.2%。
分季度看：22Q1營收115.5億元/+39%，歸母凈利潤3.5億元/+52%，扣非歸母凈利潤4億元/+122%。22Q2營收112.8億元/+14%，歸母凈利潤2億元/-9%，扣非歸母凈利潤1.3億元/-37%。22Q3營收123.9億元/+19%，歸母凈利潤2.2億元/-35%，扣非歸母凈利潤1.6億元/-48%。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司22Q3實現(xiàn)業(yè)務(wù)量45.74億件/-2.8%（7-9月業(yè)務(wù)量增速分別為+2.12%、-2.43%、-7.86%），韻達(dá)22Q3市占率為15.89%，同比下滑1.3個百分點。
單票數(shù)據(jù)：公司22Q3實現(xiàn)單票收入2.59元/+24.5%，實現(xiàn)單票歸母凈利潤0.05元，21Q3為0.07元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.04元，21Q3為0.07元。單票收入大幅提升，但單票盈利情況卻有所下滑。
點評：8月，受義烏疫情影響，韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速有所回落，競爭力下滑。7月，公司逐漸走出疫情陰霾，市占率重回行業(yè)第二；8月，由于韻達(dá)在華東地區(qū)收入占比高，義烏疫情對韻達(dá)的快遞業(yè)務(wù)影響較大，其業(yè)務(wù)量增速回落；9月公司業(yè)務(wù)量降幅擴(kuò)大，我們判斷或由于前期持續(xù)受到疫情影響，公司競爭力有所下滑所致。22Q3，公司業(yè)務(wù)量增速為-2.8%，低于行業(yè)同期水平（5.2%），但是受益于行業(yè)價格戰(zhàn)放緩，公司7-9月單票收入從2.51元升至2.63元，同比增速均超20%。
22Q3，公司毛利率下滑0.09個百分點，財務(wù)費用增長較快。22Q3，公司毛利率為7.56%，同比下滑0.09個百分點，環(huán)比提升0.8個百分點。我們判斷，公司毛利率同比下滑的主要原因或為，業(yè)務(wù)量下滑，公司產(chǎn)能無法釋放最大效益，從而導(dǎo)致經(jīng)營成本增加。22Q3，公司財務(wù)費用同比增長115%，主要系長期借款及發(fā)債利息增加、匯兌損失增加所致。
投資建議：。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為13.21、22.56、31.77億元，對應(yīng)的EPS分別為0.46、0.78、1.09元。參考可比公司估值，我們給予公司2023E 22-25x PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為17.16-19.5元，給予“優(yōu)于大市”評級。
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