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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.40億元，同比下降1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.50億元，同比增長(zhǎng)21.36%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　定型碳纖維訂單穩(wěn)步推進(jìn)，訂單確認(rèn)節(jié)奏波動(dòng)不影響中長(zhǎng)期增長(zhǎng)
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.40億元（-1.14%），歸母凈利潤(rùn)7.50億元（+21.36%）；其中，碳梁業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯兌收益約9244萬元。分業(yè)務(wù)來看，碳纖維及織物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.87億元（+3.65%），定型碳纖維的合同執(zhí)行率為32.27%，產(chǎn)品穩(wěn)定交付，非定型碳纖維產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加，緩解降價(jià)影響。風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.36億元，基本持平；預(yù)浸料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元，（-20.33%），主要由于上年同期的風(fēng)電預(yù)浸料階段性訂單結(jié)束；先進(jìn)復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.46億元（-18.44%）；機(jī)械裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.25億元（+14.71%）；光晟科技實(shí)現(xiàn)開發(fā)性收入0.10億元。從單季度來看，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.26億元，同/環(huán)比-7.87%/-13.51%；歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同/環(huán)比32.86%/-17.90%；由于涉軍的定型碳纖維訂單需求和交付節(jié)奏存在季節(jié)性波動(dòng)，影響三季度的業(yè)績(jī)確認(rèn)。整體來看，公司訂單穩(wěn)定，募投項(xiàng)目正常投入使用，產(chǎn)品交付順利，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提供支撐。
　　CCF700G碳纖維通過裝機(jī)評(píng)審，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有航空裝備全系列覆蓋
　　CCF700G碳纖維具備了在航空裝備上實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用的條件，使公司成為現(xiàn)有航空裝備全系列的碳纖維供應(yīng)商。8月，公司發(fā)布公告，披露了威海拓展于2006年開始研制的CCF700G碳纖維已經(jīng)通過了裝機(jī)評(píng)審。CCF700G碳纖維是一款兼具T700級(jí)碳纖維的高強(qiáng)性能和T300級(jí)碳纖維優(yōu)異表面結(jié)構(gòu)性能的碳纖維新品種，歷經(jīng)16載，目前已通過航空工業(yè)有關(guān)單位帶頭的裝機(jī)評(píng)審。至此，公司除了傳統(tǒng)定型產(chǎn)品外，新增一款配套航空裝備用的碳纖維定型產(chǎn)品，有力地豐富了碳纖維產(chǎn)品線，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍，提高了抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來有望成為公司的一大業(yè)績(jī)?cè)鲰g點(diǎn)。
　　T800H級(jí)碳纖維轉(zhuǎn)入驗(yàn)收程序，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目整體進(jìn)展有序。公司2013年開發(fā)成功的T800H級(jí)碳纖維，工程化驗(yàn)證歷經(jīng)8年，目前已轉(zhuǎn)入驗(yàn)收程序。此外，在建高強(qiáng)高模碳纖維生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有序推進(jìn)，預(yù)期年內(nèi)建成；包頭碳纖維一期建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期明年上半年建成投產(chǎn)。
　　股票激勵(lì)計(jì)劃提振信心，進(jìn)一步健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制
　　5月，公司正式通過2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為625萬股，其中，首次授予限制性股票500萬股。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)138人，包括公司公告本激勵(lì)計(jì)劃時(shí)在公司（含控股子公司）任職的核心骨干人員，授予價(jià)格為26.67元/股。激勵(lì)計(jì)劃的推出，有利于公司健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)積極性，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　大額訂單表明公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，為業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供保障
　　2021年12月10日，公司公告稱，威海拓展某型號(hào)碳纖維原絲生產(chǎn)線等同性驗(yàn)證通過，該型號(hào)生產(chǎn)線碳纖維產(chǎn)能增加至約500噸，為我國(guó)部分航空裝備應(yīng)用提供重要材料保障。而2020年底公司產(chǎn)能利用率94.45%，處于高負(fù)荷狀態(tài)。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充、釋放，為大額訂單消化提高保障，持續(xù)提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　2021年12月31日，公司公告稱，子公司威海拓展與客戶A再次簽訂了三個(gè)訂貨合同，總金額（含增值稅）為209,757.62萬元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入的99.15%，合同履行期限為2022年1月1日至2024年6月30日。公司公告稱，威海拓展已與客戶A新簽了三個(gè)訂貨合同，總金額（含增值稅）為110602.82萬元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入的52.28%。公司訂單交付順利，連續(xù)新簽的大額合同提高了未來幾年業(yè)績(jī)的下限，為業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供保障，也是在新的定價(jià)機(jī)制背景下的大單、長(zhǎng)單開啟新起點(diǎn)的表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：航空裝備全系列覆蓋，景氣修復(fù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，看好中長(zhǎng)期發(fā)展空間，維持買入評(píng)級(jí)
　　我們判斷，公司有望形成以高端裝備設(shè)計(jì)制造技術(shù)為支撐的從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、高性能預(yù)浸材料一直到復(fù)合材料零件、部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并在現(xiàn)有的產(chǎn)銷規(guī)?；A(chǔ)上，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和銷售的較大增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)的領(lǐng)先地位，為未來五到十年的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2022年至2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為9.50、11.93和14.55億元，同比增長(zhǎng)分別為25.30%、25.59%和21.88%，相應(yīng)22年至24年EPS分別為1.83/2.30/2.81元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為43/34/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。軍品方面：定型批產(chǎn)碳纖維產(chǎn)品價(jià)格下降；民品方面：主要受到原材料價(jià)格及市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，產(chǎn)品銷售價(jià)格隨行就市。
　　2、新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。高端應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān)型號(hào)產(chǎn)品研制需經(jīng)過立項(xiàng)、方案論證、工程研制、設(shè)計(jì)定型與生產(chǎn)定型等多個(gè)階段，從研制到實(shí)現(xiàn)銷售的周期較長(zhǎng)。同時(shí)，公司開發(fā)新產(chǎn)品也可能面臨與國(guó)內(nèi)其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，如果公司新產(chǎn)品未能通過設(shè)計(jì)定型批準(zhǔn)，或者在應(yīng)用驗(yàn)證中未