>> 中信建投-華潤材料(301090)出口景氣，業(yè)績穩(wěn)增；積極拓展新材料產(chǎn)品-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收130.08億元，同比增長40.89%，實現(xiàn)歸母凈利6.88億元，同比增長96.41%。對應(yīng)Q1、Q2、Q3單季營收分別為35.06、45.57、49.45億元，歸母凈利分別為2.04、2.27、2.57億元，同比分別增長34.90%、93.24%、215.36%。
簡評
出口支撐，景氣延續(xù)，Q3業(yè)績穩(wěn)增
2022年以來，國外疫情不斷反復(fù)，且能源危機(jī)、地緣政治動蕩，導(dǎo)致多套瓶片裝置停車，我國瓶片出口量高增，出口支撐下，聚酯瓶片整體高景氣。據(jù)百川資訊，前三季度國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量815.36萬噸，同比增長4.67%，出口量為329.07萬噸，同比增長54.17%。價格方面，據(jù)Wind，前三季度國內(nèi)聚酯瓶片均價為8438元/噸，同比上漲22%，平均價差為1491元，同比增長25%。Q3聚酯瓶片均價為8231元/噸，環(huán)比下降7.18%，平均價差為1417元，環(huán)比下降3.06%，整體價差維持在較好水平，同時三季度人民幣貶值，公司出口受益。Q3公司毛利率為6.82%，環(huán)比下降0.3pct，同比增長9.23%，凈利率為5.19%，環(huán)比增長0.21pct，同比提升2.74pct。Q3公司實現(xiàn)歸母凈利2.57億元，同比增長215.36%，環(huán)比增長13.13%。
供給有序，景氣延續(xù)，行業(yè)集中度持續(xù)提升
2014-2020年間，全球瓶級PET市場需求從1934萬噸增長至2876萬噸，年復(fù)合增長率為6.84%，且從2015年開始呈現(xiàn)出加速增長趨勢。2012-2021年我國PET瓶片內(nèi)需由330增長至696萬噸，年復(fù)合增長率約為8.65%，且片材市場需求正逐年大幅提升。出口方面，國內(nèi)瓶片出口由2021年的124萬噸增長至2021年的318萬噸，年復(fù)合增速為11%。供給端，全球PET瓶片產(chǎn)能主要在中國，2021年占全球產(chǎn)能比例已達(dá)40%，目前我國瓶片主要生產(chǎn)企業(yè)有逸盛、三房巷、華潤材料、萬凱新材，CR4近80%，未來投放的產(chǎn)能仍集中在頭部幾家企業(yè)中。2022年國內(nèi)新增的產(chǎn)能已在二季度投產(chǎn)，全年來看供給增長有限，并且瓶片現(xiàn)有裝置部分出現(xiàn)長時間停車、開工不足等情況，需求方面，隨著國內(nèi)外疫情的防控逐漸穩(wěn)健，內(nèi)需、出口有望穩(wěn)健增長，預(yù)計聚酯瓶片全年價格價差有望維持在較好水平。公司50萬噸新產(chǎn)線于5月份投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能的釋放，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
注重研發(fā)，拓寬品類，新材料產(chǎn)品進(jìn)展順利
上半年公司研發(fā)投入2350萬元，同比增長63.11%，新增發(fā)明專利5項，當(dāng)前已累計獲得發(fā)明專利共18項。PETG方面，PETG作為新型環(huán)保聚酯材料，在食品包裝、化妝品包裝、醫(yī)用包裝等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。經(jīng)過長期技術(shù)攻關(guān)及國際技術(shù)合作，公司已掌握PETG生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，并且在保證生產(chǎn)穩(wěn)定的前提下，不斷優(yōu)化生產(chǎn)配方和工藝參數(shù)，PETG特種聚酯產(chǎn)品通過FDA、ROHS、低溫脆性、EU食品可接觸、Reach-svhc等外檢測試。為滿足PETG產(chǎn)品在不同領(lǐng)域的應(yīng)用需求，公司開展了抗靜電型PETG產(chǎn)品的研發(fā)實驗工作，目前該系列產(chǎn)品已進(jìn)入試生產(chǎn)環(huán)節(jié)。此外公司開發(fā)含30%rPET的rPETG產(chǎn)品，已應(yīng)用于北京冬奧會和冬殘奧會部分場館裝修，目前公司正進(jìn)一步開發(fā)含50%rPET的rPETG產(chǎn)品。
PET泡沫方面，PET泡沫是一種新型高性能綠色可回收輕量化材料，在國內(nèi)風(fēng)電葉片的應(yīng)用效果優(yōu)異，隨著風(fēng)電裝機(jī)量提升，未來PET泡沫的需求將會持續(xù)增長，公司打破技術(shù)壁壘，年產(chǎn)5萬立方的進(jìn)口生產(chǎn)線現(xiàn)階段已達(dá)到可連續(xù)化穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，應(yīng)用于風(fēng)電葉片領(lǐng)域的常規(guī)PET泡沫產(chǎn)品已通過風(fēng)電DNVGL認(rèn)證，目前可穩(wěn)定試生產(chǎn)。應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域的阻燃PET泡沫產(chǎn)品通過德國標(biāo)準(zhǔn)DIN5510、歐盟標(biāo)準(zhǔn)EN45545-2認(rèn)證并已有小批量銷售；原創(chuàng)技術(shù)開發(fā)的特種PET泡沫產(chǎn)品已開發(fā)出實驗樣品，可應(yīng)用于建材家居裝飾、集裝箱、房車等領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為8.05、9.96、12.25億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19.6X、15.9X、12.9X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動（公司產(chǎn)品主要原材料為PTA與MEG，價格受宏觀、供需等因素影響較大，若出現(xiàn)大幅度波動，將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響）競爭加劇風(fēng)險；公司產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期（若公司規(guī)劃產(chǎn)能不能如期達(dá)產(chǎn)，將對產(chǎn)品產(chǎn)銷產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響業(yè)績）；技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品工藝升級風(fēng)險（隨著行業(yè)進(jìn)一步升級發(fā)展和市場競爭的加劇，若公司產(chǎn)品升級和技術(shù)迭代不能跟進(jìn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品升級失敗的風(fēng)險，公司將無法建立新的業(yè)務(wù)引擎，對未來可持續(xù)發(fā)展造成不利影響）
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