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事件：2022年10月28日，公司發(fā)布三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司營收穩(wěn)步增長，Q3增速略低于預(yù)期。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.42億元，同比增長21.38%；歸母凈利潤1.15億元，同比增長24.99%；扣非后歸母凈利潤1.14億元，同比增長31.05%。其中，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收8.53億元，同比增長12.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長49.19%；扣非后歸母凈利潤0.47億元，同比增長49.93%。
　　國內(nèi)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模仍有較大增長空間。從行業(yè)滲透率來看，中國家庭寵物飼養(yǎng)率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平。根據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以家庭飼養(yǎng)率計(jì)，2019年中國家庭寵物飼養(yǎng)率僅約17%，遠(yuǎn)低于英國的44%和美國的67%。隨著我國社會(huì)人口結(jié)構(gòu)的變化和人均生活水平的提高，未來行業(yè)滲透率有望持續(xù)得到提升。另外，從家庭寵物支出占比看，中國家庭對(duì)寵物支出占比仍然相對(duì)低于發(fā)達(dá)國家水平。2014年至2019年，美國家庭寵物支出占比從0.49%增長至0.52%，僅提升了0.03個(gè)百分點(diǎn)；而中國占比則從0.16%增長至0.29%，提升了0.13個(gè)百分點(diǎn)，充分反映了國內(nèi)寵物主對(duì)行業(yè)不斷增長的消費(fèi)需求。
　　公司加大產(chǎn)能建設(shè)，支撐自主品牌增長。公司以海外寵物食品代加工起家，目前重點(diǎn)布局自主品牌的研發(fā)生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品覆蓋寵物零食、干糧、濕糧、玩具等。國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司重點(diǎn)發(fā)力”Wanpy頑皮、Zeal真致”品牌，通過抖音、快手、小紅書等新媒體平臺(tái)高效鋪陳,由短視頻植入、體驗(yàn)種草、KOL與明星帶貨等方式進(jìn)行推廣。2022年4月，公司“年產(chǎn)6萬噸寵物干糧項(xiàng)目”開始投產(chǎn)，階段性緩解了公司干糧產(chǎn)品的產(chǎn)能缺口，“年產(chǎn)2萬噸寵物濕糧新西蘭項(xiàng)目”仍在建設(shè)中。2022年10月，公司成功發(fā)行7.69億元可轉(zhuǎn)債，此次募集資金將用于建設(shè)“年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目、年產(chǎn)4萬噸新型寵物濕糧項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸凍干寵物食品項(xiàng)目”，將為未來公司進(jìn)一步拓展國內(nèi)外市場(chǎng)份額打下良好的基礎(chǔ)。國內(nèi)寵物市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期,近年來行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，品牌市占率較為分散。隨著公司產(chǎn)能的不斷釋放，有望進(jìn)一步提升自主品牌市場(chǎng)份額，充分享受行業(yè)發(fā)展紅利。
　　首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)處于成長期和公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況，預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)凈利潤1.43、2.22、3.09億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49、0.75、1.05元每股根據(jù)行業(yè)可比上市公司情況，給予公司2023年整體市盈率24倍，公司作為國內(nèi)寵物食品行業(yè)龍頭企業(yè)，未來仍有估值提升空間，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)，食品安全問題，匯率波動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。