>> 華泰證券-中寵股份(002891)國內(nèi)收入加速，毛利率同比提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9M22歸母凈利潤1.15億元，yoy+24.99%
公司發(fā)布第三季度報告：9M22公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.42億元，yoy+21.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，yoy+24.99%。單季度看，22Q3公司實現(xiàn)營收8.53億元，yoy+12.98%，實現(xiàn)歸母凈利0.46億元，yoy+49.19%。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)思路明確，品牌建設(shè)、產(chǎn)能規(guī)劃、渠道推廣多管齊下，已經(jīng)初步形成國內(nèi)品牌的影響力。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為1.61、2.36、3.22億元，對應(yīng)EPS分別為0.55、0.80、1.10元，參考公司上市以來62xPE均值，宏觀經(jīng)濟波動影響公司海外業(yè)務(wù)，我們給予22年50倍PE，目標(biāo)價27.50元，維持“買入”評級。
國內(nèi)業(yè)務(wù)加速，毛利率提升
公司前三季度收入&凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，分國內(nèi)外看，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速高于國外，顯示出公司國內(nèi)戰(zhàn)略得當(dāng)。Q3公司海外業(yè)務(wù)收入增速10%左右，公司聚焦國內(nèi)品牌的打造（尤其是頑皮和ZEAL），Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速30%以上。公司Q3毛利率、凈利率分別為20.05%、6.21%，同比分別+1.12pct、+1.49pct，毛利率上升主要系產(chǎn)品價格調(diào)整、銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費用率方面，Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為7.98%、3.23%、1.26%、-0.84%，同比分別+0.28pct、+0.06pct、+0.09pct、-1.54pct，財務(wù)費用率下降主要系匯兌損益貢獻。
可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，加碼主糧建設(shè)
公司國內(nèi)業(yè)務(wù)思路明確，品牌建設(shè)、產(chǎn)能規(guī)劃、渠道推廣多管齊下，已經(jīng)初步形成國內(nèi)品牌的影響力。公司可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，募集7.7億元進行6萬噸干糧項目、4萬噸濕糧項目、2000噸凍干食品等項目的建設(shè)，進一步擴充公司在主糧行業(yè)的產(chǎn)能。隨著未來產(chǎn)能的釋放、收入體量的擴大，我們認(rèn)為公司國內(nèi)業(yè)務(wù)未來有望迎來盈利拐點。
目標(biāo)價27.50元，維持“買入”評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為1.61、2.36、3.22億元，對應(yīng)EPS分別為0.55、0.80、1.10元，目標(biāo)價27.50元（前值34.10元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情風(fēng)險，原材料價格波動，匯率波動風(fēng)險，國內(nèi)市場競爭加劇，渠道及營銷拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險。
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