>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：通脹降溫放緩加息預(yù)期，有色金屬全線(xiàn)反彈-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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貴金屬：通脹降溫放緩加息預(yù)期，關(guān)注衰退交易邏輯演繹。周四晚公布的美國(guó)10月CPI同比7.8%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期8%，分項(xiàng)看，除住宅外，能源、食品、商品分項(xiàng)同比持續(xù)降溫，整體通脹壓力明顯減輕；數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)加息預(yù)期大幅降溫，12月只會(huì)加50BP，加75BP的概率由30%降至0，加息峰值利率由5.1%降至4.9%左右，周內(nèi)金價(jià)走勢(shì)延續(xù)上周美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向邏輯，周內(nèi)美十債利率下行35BP至3.82%，美元指數(shù)下行4.38至106.4。向后看，美國(guó)通脹壓力減輕疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)&就業(yè)壓力，12月FOMC會(huì)議或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)鴿，貴金屬將逐步切換至衰退交易邏輯，建議關(guān)注后續(xù)歐美PMI、CPI、失業(yè)率等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀(guān)利空壓力釋放，基本面強(qiáng)現(xiàn)實(shí)&弱預(yù)期博弈。（1）銅：宏觀(guān)壓力緩解與低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)支撐銅價(jià)走強(qiáng)。①宏觀(guān)方面：10月美國(guó)通脹壓力大幅緩解，市場(chǎng)加息預(yù)期邊際回落，美元走弱利好銅價(jià)上行。②供給端：銅礦供應(yīng)仍有干擾，Codelco將2023年發(fā)往中國(guó)市場(chǎng)的銅長(zhǎng)單溢價(jià)敲定在140美元/噸，較2021年長(zhǎng)單溢價(jià)105美元/噸上漲33.33%；③需求&庫(kù)存端：國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍未見(jiàn)明顯起色，10月新增信貸社融均不及預(yù)期，疫情和地產(chǎn)仍為主要干擾項(xiàng)；此外根據(jù)SMM，周內(nèi)銅價(jià)上行使得下游采購(gòu)畏高觀(guān)望，疊加部分地區(qū)疫情影響采購(gòu)情緒低迷，10月精銅桿開(kāi)工率為69.8%，環(huán)比降4.07pct，同比增3.2pct。整體看，現(xiàn)貨供給緊張格局下市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的預(yù)期短期給予銅價(jià)強(qiáng)向上驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)與海外衰退擔(dān)憂(yōu)并存，維持謹(jǐn)慎看多觀(guān)點(diǎn)。（2）鋁：通脹降溫提振市場(chǎng)信心，鋁全球供給擔(dān)憂(yōu)有望支撐價(jià)格持續(xù)上行。①成本端：周內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格維持899元/噸，氧化鋁單噸價(jià)格降10元/噸至2757元/噸；②供給端：國(guó)內(nèi)方面，本周河南地區(qū)由于采暖季到來(lái)后更嚴(yán)格的環(huán)保要求以及近期不斷上升的成本壓力，有減產(chǎn)計(jì)劃，貴州地區(qū)也由于電力不足有降負(fù)荷計(jì)劃。海外方面，LME在征求市場(chǎng)意見(jiàn)后決定不禁止交易俄羅斯金屬，大部分市場(chǎng)參與者仍計(jì)劃在2023年繼續(xù)采購(gòu)俄羅斯金屬；③需求&庫(kù)存端：下游加工企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)輸受限，疫情管控和存貨資金壓力增大，或有繼續(xù)減產(chǎn)，對(duì)電解鋁的需求短時(shí)仍會(huì)保持較為冷淡狀態(tài)。1-10月未鍛軋鋁及鋁材出口量567.62萬(wàn)噸，同比去年仍增長(zhǎng)24.9%。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：新能源車(chē)需求強(qiáng)勁，供給端主導(dǎo)價(jià)格彈性分化。（1）鋰：地緣政治和疫情反復(fù)致鋰鹽供給端面臨更多不確定性，高成本支撐鋰價(jià)韌性。①成本&利潤(rùn)：本周鋰輝石價(jià)格繼續(xù)維持在6600美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間上漲1.6萬(wàn)元/噸至14.1萬(wàn)元/噸;②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.12%，開(kāi)工率83.23%；氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+7.3%，開(kāi)工率58.97%；11月3日加拿大宣布要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)三家中國(guó)公司從該國(guó)鋰礦企業(yè)撤資，海外資源開(kāi)發(fā)不確定性增加，國(guó)內(nèi)資源確定性?xún)r(jià)值凸顯；③需求端：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年10月新能源車(chē)銷(xiāo)量71.4萬(wàn)輛，同比+81.7%，滲透率28.5%；10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)/裝量62.8/30.5Gwh，產(chǎn)裝比2.1；1-10月動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)/裝量425.9/224.2Gwh，累庫(kù)約202Gwh。在新能源國(guó)補(bǔ)和地方牌照政策臨近到期，以及終端折扣開(kāi)始加強(qiáng)的刺激下，將會(huì)帶來(lái)年末提前購(gòu)買(mǎi)，對(duì)后兩月車(chē)市形成有力支撐。（2）鎳：供應(yīng)偏緊支撐MHP系數(shù)快速上移，增厚上游利潤(rùn)空間。①供給端：本周MHP(NI≥34%)鎳成交系數(shù)運(yùn)行在76-81折，高冰鎳(NI≥40%)鎳折扣系數(shù)運(yùn)行在80-85折。短期內(nèi)MHP原料偏緊系數(shù)持續(xù)上漲中，推動(dòng)硫酸鎳成本上行，鎳中間品的進(jìn)口到貨量高于前期，市場(chǎng)表現(xiàn)供需兩旺；②需求端：下游隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，行業(yè)整體排產(chǎn)量高位，對(duì)硫酸鎳仍保持高需求，下游企業(yè)采買(mǎi)備貨意向較高。且隨著四季度終端訂單聚攏，將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)下游前驅(qū)體產(chǎn)量上漲，硫酸鎳整體需求向好。當(dāng)前全球精煉鎳顯性庫(kù)存仍處于歷史低位，低庫(kù)存與低倉(cāng)單狀態(tài)下鎳價(jià)上漲彈性較大，容易受資金情緒影響，短期內(nèi)將易漲難跌。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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