>> 財通證券-中芯國際(688981)單季營收創(chuàng)新高，加碼資本開支逆勢擴(kuò)產(chǎn)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張益敏 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：中芯國際發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收377.64億元，同比增長48.85%；歸母凈利潤93.90億元，同比增長28.30%；其中第三季度單季實現(xiàn)營收137.71億元，創(chuàng)歷史新高。
大幅上調(diào)資本開支，堅持逆周期擴(kuò)產(chǎn)：中芯國際在公告中宣布修訂2022年全年的資本開支，由320.5億元上調(diào)到456.0億元。在全球半導(dǎo)體市場景氣度下滑，臺積電三星等晶圓大廠削減資本開支時，公司上調(diào)資本開支，堅持逆周期擴(kuò)產(chǎn)，體現(xiàn)出中國實現(xiàn)半導(dǎo)體自主化的堅定國家意志。鑒于成熟制程不受新限制措施的影響，且國產(chǎn)設(shè)備在成熟制程已有較高的覆蓋度，國內(nèi)晶圓廠上調(diào)capex有望為國內(nèi)設(shè)備企業(yè)帶來額外業(yè)績。此外，上調(diào)capex支付預(yù)付款，有望提前鎖定大量海外設(shè)備供應(yīng)，增強(qiáng)應(yīng)對供應(yīng)鏈中斷等不確定性的能力，為國內(nèi)設(shè)備企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)突破爭取寶貴時間。
產(chǎn)能利用率小幅降低，但仍維持在較高水平：受全球半導(dǎo)體景氣周期的影響，中芯國際產(chǎn)能利用率有所下滑。第三季度單季，中芯國際產(chǎn)能利用率92.1%，低于去年第三季度單季100.3%的水平，相比2022年Q2的97.1%也出現(xiàn)下滑。同期，中芯國際銷售晶圓179.77萬片，相比2022年Q2的188.65萬片也出現(xiàn)下降。展望未來，受半導(dǎo)體下行周期，全球經(jīng)濟(jì)低迷，國內(nèi)疫情反復(fù)等多重因素的影響，公司產(chǎn)能利用率仍面臨下滑壓力。但鑒于海外供應(yīng)鏈風(fēng)險日漸升高，國內(nèi)企業(yè)更傾向于芯片本土化生產(chǎn)，公司的產(chǎn)能利用率仍有希望維持在相對較高的水平。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入495.27/584.41/689.61億元，歸母凈利潤127.6/123.01/142.43億元。對應(yīng)PE分別為25.24/26.18/22.61倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：高端制程技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；半導(dǎo)體市場景氣度下滑；海外供應(yīng)鏈風(fēng)險。
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