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9月以來，專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套政策帶動(dòng)高校教育信息化、產(chǎn)業(yè)實(shí)訓(xùn)能力建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)貸款迅速放量。東軟教育利用多年軟件產(chǎn)業(yè)&教育行業(yè)經(jīng)驗(yàn)打造多元教育資源輸出業(yè)務(wù)，2018年以來迅速增長。由于公司教育資源輸出業(yè)務(wù)存在多種優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司有望充分享受本次政策紅利，進(jìn)一步推廣公司教育資源輸出產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍專項(xiàng)再貸款與貼息政策推動(dòng)高教教育信息化與實(shí)訓(xùn)能力建設(shè)。9月7日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。9月28日中國人民銀行決定再貸款額度2000億支持教育等行業(yè)設(shè)備更新。9月中旬教育部出臺(tái)的對(duì)應(yīng)政策指示本次貸款主要用于教育信息化、專業(yè)實(shí)訓(xùn)體系建設(shè)等方面。截至10月中旬，各省貸款發(fā)放已經(jīng)開始有序推進(jìn)。本次政策支持規(guī)模大、力度高，將支持高教信息化建設(shè)、實(shí)訓(xùn)能力建設(shè)需求快速放量。
　　▍公司教育資源輸出業(yè)務(wù)多元輸出，厚積薄發(fā)，帶動(dòng)公司營收、毛利率提升。公司教育資源輸出業(yè)務(wù)包含專業(yè)與產(chǎn)業(yè)學(xué)院共建、智慧平臺(tái)與智慧內(nèi)容輸出、產(chǎn)業(yè)實(shí)訓(xùn)室建設(shè)和數(shù)字工場(chǎng)四大產(chǎn)品類型。公司教育資源輸出業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。
　　2019-2021年，公司教育輸出營收為1.48/1.74/2.05億元，同比增長30%/17%/18%，其中業(yè)務(wù)形態(tài)更加輕量化的教育資源輸出業(yè)務(wù)發(fā)展更快，營收同比增長55%/168%/61%，成為公司高等教育業(yè)務(wù)以外的新增長驅(qū)動(dòng)力。
　　▍公司教育資源輸出業(yè)務(wù)四大優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)公司充分享受政策紅利。1）豐富的高校合作經(jīng)驗(yàn)：本次政策窗口期時(shí)間短、項(xiàng)目規(guī)模大，公司過往成功案例使公司更容易獲得高校認(rèn)可，獲得訂單；2）實(shí)訓(xùn)產(chǎn)品滿足新興產(chǎn)業(yè)智能化實(shí)訓(xùn)建設(shè)需求：公司產(chǎn)品主要針對(duì)軟件行業(yè)實(shí)訓(xùn)痛點(diǎn)提供智能化解決方案，符合本次政策支持大方向；3）產(chǎn)品輸出定制化+標(biāo)準(zhǔn)化可滿足不同需求：公司針對(duì)不同層次、不同水平高校提供標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)平臺(tái)能力建設(shè)和定制化的教育內(nèi)容供應(yīng)，有利于公司以更低成本、更客制化方式滿足合作院校需求；4）產(chǎn)品軟硬結(jié)合，一站式解決方案：公司實(shí)訓(xùn)室產(chǎn)品大多采用“一軟、一硬、一支撐”模式，為合作院校提供覆蓋設(shè)備、內(nèi)容、教學(xué)體系、評(píng)價(jià)平臺(tái)的一站式實(shí)訓(xùn)解決方案，有利于在窗口期較窄的情況下一站式解決合作院校痛點(diǎn)問題，也更加契合本次政策對(duì)設(shè)備、硬件更新的相關(guān)指引，有利于公司受益于本次高校設(shè)備更新需求的放量。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭超出預(yù)期；貸款項(xiàng)目落地進(jìn)度不及預(yù)期；公司招生不及預(yù)期；教育行業(yè)政策變化、局部疫情反復(fù)影響項(xiàng)目進(jìn)度等風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：本輪專項(xiàng)再貸款與貼息政策帶來高校項(xiàng)目需求放量。公司教育資源輸出業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展，有望利用自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)充分享受本次政策釋放的需求紅利。同時(shí)鑒于本輪政策貸款下放速度較快，對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)短期仍存在不確定性，我們維持公司2022-2024年核心EPS預(yù)測(cè)為0.60/0.76/0.94元。綜合PE和PEG估值法，給予公司2022年目標(biāo)價(jià)5港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。