>> 財信證券-晨會紀(jì)要-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄒建軍 |
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【市場策略】多重利好共振，夯實A股底部
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
通常，熊市對利空消息反應(yīng)敏感，而對利好消息反應(yīng)鈍化，消息面容易驅(qū)動市場下跌；而牛市則對利好消息反應(yīng)敏感，對利空消息反應(yīng)鈍化，消息面容易驅(qū)動股市上漲。11月份以來，市場“傳言?！北澈蟾丛谟冢喝藲饪焖傩迯?fù)、市場正在擺脫熊市思維、投資者情緒已經(jīng)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向。在國家衛(wèi)健委強(qiáng)調(diào)要堅持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動態(tài)清零”總方針不動搖后，市場對疫情防控短期快速放松的預(yù)期落空，上周前四天A股市場連續(xù)回調(diào)，但調(diào)整幅度和節(jié)奏都相對健康，并未出現(xiàn)恐慌式下跌情況。周五在《優(yōu)化疫情防控二十條》出臺、美國10月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期、支持民營房企發(fā)債等諸多利好加持下，周五港股、A股市場繼續(xù)迎來大幅走強(qiáng)，周五恒生科技指數(shù)大漲10.05%、恒生指數(shù)大漲7.74%、上證50指數(shù)大漲3.19%。當(dāng)下A股、港股等走勢符合對利空消息鈍化、對利好消息敏感的牛市特征。A股走勢主要由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面決定，疫情則是制約國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的首要因素，地產(chǎn)流動性風(fēng)險是制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二大因素。當(dāng)下國內(nèi)疫情防控更加精準(zhǔn)靈活，地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)弱復(fù)蘇，疊加外圍美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩以及市場情緒回暖，A股市場有望迎來震蕩上行行情。
上周，中央政治局常務(wù)委員會召開會議，聽取新冠肺炎疫情防控工作匯報。會議強(qiáng)調(diào)，要堅定不移貫徹“動態(tài)清零”總方針；高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響；糾正“層層加碼”、“一刀切”等做法。隨后國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》?！锻ㄖ分饕獌?nèi)容包括：（1）將密接者“7+3”管理調(diào)整為“5+3”，不再判定密接的密接；（2）將風(fēng)險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，最大限度減少管控人員；（3）取消入境航班熔斷機(jī)制，對入境人員的“7+3”管理調(diào)整為“5+3”；（4）摸清老年人、有基礎(chǔ)性疾病患者、孕產(chǎn)婦、血液透析患者等群體底數(shù)，老年人群加強(qiáng)免疫接種覆蓋率，加快新冠肺炎治療相關(guān)藥物儲備；（5）加大“一刀切”、層層加碼問題整治力度。11月12日，全國新增本土病例1675例，新增本土無癥感染者13086例，但無新增死亡病例。《通知》是在最新新冠潛伏期變短下的科學(xué)精準(zhǔn)防控，預(yù)計《通知》施行后，全國的新增本土病例及無癥感染者將有所提升，但當(dāng)下醫(yī)療資源仍可充分應(yīng)對，并不會對社會造成過度影響，而對經(jīng)濟(jì)制約作用將大幅緩解。當(dāng)下全球疫情的死亡率和后遺癥仍存在較大變數(shù)，短期不宜盲目期待國內(nèi)疫情防控政策完全轉(zhuǎn)向。但為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，后續(xù)疫情防控政策仍有較大優(yōu)化調(diào)整空間，每次優(yōu)化調(diào)整都將提振A股市場情緒。
2018年，國家從信貸、債券、股權(quán)三個融資渠道采取“三支箭”政策組合，支持民營企業(yè)拓展融資，有效緩解了民營企業(yè)融資壓力。上周交易商協(xié)會繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（第二支箭），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。協(xié)會預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。11月10日，交易商協(xié)會公告受理了龍湖集團(tuán)200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理了龍湖的增信業(yè)務(wù)意向。除龍湖集團(tuán)外，還有多家民營房企也在溝通對接發(fā)債注冊意向。本輪地產(chǎn)基本面走弱同時受到需求端、供給端共同制約。當(dāng)下地產(chǎn)雖然需求端未明顯回暖，但供給端風(fēng)險已經(jīng)在初步化解。隨著“保交樓”、“支持民營房企發(fā)債”等措施推進(jìn)，后續(xù)地產(chǎn)基本面有望迎來弱復(fù)蘇。
10月份疫情、地產(chǎn)形勢均不甚樂觀，疊加大會前后的政策真空期，10月份社融數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對一般。中國10月社會融資規(guī)模為9079億元（比上年同期少7097億元），機(jī)構(gòu)預(yù)估13800億元，前值35300億元；中國10月新增人民幣貸款6152億元，機(jī)構(gòu)預(yù)估為8600億元，前值為24700億元；信貸和政府債分別同比少增3321和3376億元，占社融少增總額的94.4%，是拖累社融走弱的主要力量。信貸分結(jié)構(gòu)而言，10月企（事）業(yè)單位中長期貸款增加4623億元，同比多增2433億，明顯強(qiáng)于整體信貸表現(xiàn)，企業(yè)端的信貸結(jié)構(gòu)明顯改善；但10月居民中長貸增加332億元，同比減少3889億元，居民購房需求仍未有效恢復(fù)。10月M2-M1剪刀差增加0.3個百分點至6.0%，貨幣活化度較弱；社融-M2剪刀差維持倒掛（-1.5%），寬信用還未有效傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)。今年以來，國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)持續(xù)在榮枯線上下波動，社融數(shù)據(jù)也未趨勢性回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，后續(xù)仍需政策進(jìn)一步發(fā)力支持。
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