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長期（半年以上），我們從上至下的主邏輯線：國內(nèi)和國外周期錯(cuò)配，各自產(chǎn)生預(yù)期差，分別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟(jì)需求走弱超預(yù)期。長期大方向上，我們維持空海外定價(jià)商品（銅、原油、），多國內(nèi)定價(jià)商品（黑色、建材、部分有色多頭）的總思路，但在節(jié)奏方面，具體操作會有差異。我們會根據(jù)市場信息提供短期和長期的不同機(jī)會。
　　下周，我們關(guān)注銅、鋁、黑色成材的短期反彈機(jī)會。宏觀面看，美國10月CPI同比增速7.7%，核心CPI同比增速6.3%，回落超出預(yù)期，使得海外流動(dòng)性收緊預(yù)期趨松；而國內(nèi)方面，疫情調(diào)控政策的邊際放松，以及央行、銀保監(jiān)會16條對地產(chǎn)的支持預(yù)期，使得與地產(chǎn)端相關(guān)的黑色系重燃復(fù)蘇預(yù)期。市場信息面看，有色和黑色成材都出現(xiàn)了絕對價(jià)格價(jià)格向上、back結(jié)構(gòu)趨平、庫存低位去化月差向下的表現(xiàn)，體現(xiàn)出對未來總需求悲觀預(yù)期的修正，無論是海外還是國內(nèi)?；久娣矫妫猩诨ê秃Ｍ馔顿Y需求的支撐下，需求整體維持韌性，絕對庫存較低；黑色成材表需相對前期仍維持高位，盡管近期出現(xiàn)季節(jié)性下降，但短期大幅變化可能不大。因此，我們建議下周對黑色成材以及銅鋁等繼續(xù)短期看多。
　　長期方面，當(dāng)前我們建議布局貴金屬，前期市場關(guān)注的白銀，我們認(rèn)為向上行情遠(yuǎn)未結(jié)束。美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，疊加明年一二季度衰退預(yù)期，使得貴金屬大幅度反彈。我們認(rèn)為，明年美國經(jīng)濟(jì)只會在“滯脹加深”或者“進(jìn)入衰退”兩種方向選擇。無論哪種，都對貴金屬長期價(jià)格有利。關(guān)注12月3日議息會議上明年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率繼續(xù)上調(diào)可能，這或?qū)砘卣{(diào)機(jī)會。白銀方面，LBMA作為全球白銀交易和ETF交易的主要庫存源頭，當(dāng)前庫存為26500噸左右，大幅低于疫情前35666噸，而全球主要白銀ETFiShare持倉量當(dāng)前為15000噸左右，仍遠(yuǎn)高于疫情前11000噸持倉，這使得白銀可交割庫存比表面庫存更加稀少，因此白銀漲勢未結(jié)束。