>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20221025：四季度我國(guó)出口將呈現(xiàn)哪些特征？
9月出口不懼外需回落、臺(tái)風(fēng)和基數(shù)效應(yīng)，超彭博市場(chǎng)預(yù)期錄得5.7%（以美元計(jì)價(jià)的同比增速，下同），來(lái)自汽車、手機(jī)和成品油的拉動(dòng)抵消了自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、家電和服裝的拖累。展望四季度，全球出口面臨著由高增速向中低增速的轉(zhuǎn)向，而2023年在歐美經(jīng)濟(jì)體可能陷入短暫衰退的風(fēng)險(xiǎn)下，我國(guó)出口或呈現(xiàn)總量承壓、結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)。
固收金工
固收深度報(bào)告20221111：儲(chǔ)能轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)——上游篇（2）：中礦、萬(wàn)順轉(zhuǎn)2、嘉元、國(guó)泰、天奈轉(zhuǎn)債
本系列報(bào)告旨在盤點(diǎn)各類轉(zhuǎn)債的“生命軌跡”，一方面將被盤點(diǎn)轉(zhuǎn)債作為深度學(xué)習(xí)案例加以研究并給出后市展望，另一方面對(duì)案例間的普適性加以總結(jié)歸納，以對(duì)后市把握其他相似轉(zhuǎn)債軌跡有所借鑒。本篇作為儲(chǔ)能轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)——上游篇（2），盤點(diǎn)標(biāo)的包括中礦、萬(wàn)順轉(zhuǎn)2、嘉元、國(guó)泰、天奈轉(zhuǎn)債。后市觀點(diǎn)：中礦、萬(wàn)順轉(zhuǎn)2尚有可為，國(guó)泰性價(jià)比高。小結(jié)1：“年輕”有什么好？年輕”還有時(shí)間等待。小結(jié)2：“雙子”有什么妙？“雙子”是一種糾纏態(tài)。
行業(yè)
半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：中芯國(guó)際上調(diào)2022年資本開(kāi)支，看好制裁升級(jí)下設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)在手訂單充足，2022-2023年業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，看好制裁升級(jí)下國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，2024-2025年需求不必過(guò)分悲觀。優(yōu)先考慮存儲(chǔ)收入占比較低及超跌品種，重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)川科技】、【至純科技】、【拓荊科技-U】、【芯源微】、【華海清科】、【北方華創(chuàng)】、【中微公司】、【盛美上?！?、【華峰測(cè)控】。建議關(guān)注【萬(wàn)業(yè)企業(yè)】、【精測(cè)電子】、【賽騰股份】。風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期、設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。
非銀金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：市場(chǎng)影響行業(yè)規(guī)模收縮，天天基金表現(xiàn)穩(wěn)定
市場(chǎng)因素致各類機(jī)構(gòu)基金保有量均受沖擊：1）CR100中銀行系權(quán)益占比下滑，第三方及券商系權(quán)益占比略有上升：①銀行系仍然占據(jù)權(quán)益類/非貨幣基金保有規(guī)模首位，CR10中銀行系分別占據(jù)8/5席，CR30中均占據(jù)14席，但CR100中銀行系權(quán)益/非貨幣基金保有量環(huán)比-11.68%/-6.40%至3.07/3.94萬(wàn)億元，分別占CR100比重為53.77%/47.12%（較2022Q2分別-1.02pct/-1.35pct）；②CR100中第三方代銷平臺(tái)權(quán)益/非貨幣基金保有量規(guī)模分別環(huán)比-9.93%/-0.45%至1.43/3.00萬(wàn)億元，分別占CR100比重為25.03%/35.87%（較2022Q2分別+0.01pct/+1.18pct）；③CR100中券商系權(quán)益/非貨幣基金保有量分別環(huán)比-5.52%/-2.95%至1.17/1.37萬(wàn)億元，占CR100比重為20.47%/16.39%（較2022Q2分別+0.97pct/+0.13pct）。2）2022Q3新發(fā)基金份額持續(xù)下滑：2022年7/8/9月新發(fā)基金份額逐月減少，分別環(huán)比-36%/-2%/-37%至1,161/1,135/714億份，其中新發(fā)權(quán)益基金份額分別環(huán)比+114%/-54%/-48%至733/335/175億份；我們認(rèn)為市場(chǎng)投資情緒不佳，影響公募行業(yè)整體保有量小幅下滑。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行；2）金融監(jiān)管趨嚴(yán)影響行業(yè)發(fā)展；3）疫情控制不及預(yù)期。
銀行行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：寬信用一波三折，企業(yè)端企穩(wěn)，居民端疲軟——10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
寬信用一波三折，企業(yè)端企穩(wěn)，居民端疲軟
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
道森股份（603800）：傳統(tǒng)油氣能源設(shè)備商收購(gòu)洪田科技，布局電解銅箔設(shè)備迎新成長(zhǎng)曲線
道森股份過(guò)去主營(yíng)油氣鉆采設(shè)備，近年來(lái)受中美貿(mào)易爭(zhēng)端、原材料價(jià)格上漲等多重因素影響，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓，2022年以來(lái)公司收購(gòu)洪田科技51%股權(quán)，布局電解銅箔設(shè)備以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步出清原有的石油鉆采業(yè)務(wù)。洪田科技在吸收日本先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上打破了進(jìn)口設(shè)備對(duì)國(guó)內(nèi)高端電解銅箔市場(chǎng)的壟斷，核心產(chǎn)品包括電解銅箔陰極輥、生箔機(jī)等。受益于下游需求高景氣，洪田科技業(yè)績(jī)持續(xù)高增，2018-2021年?duì)I業(yè)收入由0.8億元增長(zhǎng)到3.8億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)69%；歸母凈利潤(rùn)由0.08億元增長(zhǎng)到0.8億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)114%；綜合毛利率基本維持在30%-40%，規(guī)模效應(yīng)下凈利率呈上升趨勢(shì)，2021年達(dá)20%左右。
Unity（U）：2022Q3點(diǎn)評(píng)：短期業(yè)績(jī)能見(jiàn)度較低
2022Q3業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。收入3.23億美元，YoY+13%，符合此前指引和市場(chǎng)預(yù)期。其中Create業(yè)務(wù)收入1.29億美元，YoY+54%，市場(chǎng)預(yù)期1.28億美元；Operate業(yè)務(wù)收入1.72億美元，YoY-7.2%，市場(chǎng)預(yù)期1.75億美元。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損3740萬(wàn)美元，略超市場(chǎng)預(yù)期。
深桑達(dá)A（000032）：云可信，創(chuàng)未來(lái)
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.86/3.52/5.79億元，同比增速-76%/+311%/+64%。分部估值下公司2023年對(duì)應(yīng)市值391億元。我們看好公司基于中國(guó)電子全棧信創(chuàng)能力、在政企領(lǐng)域的渠道建設(shè)能力，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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