| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 3179KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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悲觀情緒逐步出清，關(guān)注景氣度領(lǐng)先財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)筑底的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。2022年以來電子板塊整體下跌31.48%，子行業(yè)中其他電子跌幅較小，下跌14.15%，消費(fèi)電子跌幅較大，下跌35.21%；目前電子行業(yè)PE(TTM)為30.70倍，處于近五年的26.6%分位，其中消費(fèi)電子、半導(dǎo)體PE(TTM)分別為24.88、38.02倍，處于近五年的7.3%、5.3%分位。3Q22公募基金電子重點(diǎn)持倉占比為7.45%(QoQ -0.35pct)，超配比例為0.60%(QoQ -0.62pct)。我們認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度已領(lǐng)先財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)開始筑底回升，年初以來手機(jī)低迷的銷售數(shù)據(jù)所引致的悲觀市場情緒同樣有所回暖，建議關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、折疊屏產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績兌現(xiàn)以及安卓陣營的預(yù)期修復(fù)。
3Q22電子板塊整體營收同比下降0.95%，凈利潤同比下降51.27%，庫存環(huán)比小幅下降。1-3Q22電子板塊營收2.09萬億(YoY -2.14%)，其中消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、元件、其他電子、電子化學(xué)品占比分別為43%、25%、14%、9%、7%、2%。3Q22電子板塊營收7217.56億元(YoY -0.95%)，歸母凈利潤263.93億元(YoY -51.27%)，毛利率15.06%(YoY -4.61pct, QoQ-1.15pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)77.99天(YoY +13.92天, QoQ -1.63天)。
半導(dǎo)體：3Q22營收、歸母凈利潤同比下滑。1-3Q22半導(dǎo)體板塊營收3002.63億元(YoY +2.12%)，歸母凈利潤371.97(YoY -16.51%)，毛利率30.81%(YoY+0.27pct)；3Q22營收767.83億元(YoY -28.80%)，歸母凈利潤42.10億元(YoY -75.43%)，毛利率29.60%(YoY -2.59pct, QoQ -2.71pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)143.10天(YoY +46.94天, QoQ +11.33天)。
消費(fèi)電子：3Q22營收、歸母凈利潤同比增長。1-3Q22消費(fèi)電子板塊營收9030.83億元(YoY +21.89%)，歸母凈利潤405.69(YoY +9.40%)，毛利率12.31%(YoY -1.67pct)；3Q22營收3513.60億元(YoY +26.08%)，歸母凈利潤188.85億元(YoY +25.37%)，毛利率13.07%(YoY -1.30pct, QoQ+1.19pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)68.87天(YoY +3.21天, QoQ -3.12天)。
面板：3Q22板塊整體虧損42.32億元。1-3Q22面板板塊營收4182.95億元(YoY-8.58%)，歸母凈利潤12.83億元(YoY -96.41%)，毛利率11.05%(YoY-12.32pct)；3Q22面板板塊營收1359.13億元(YoY -15.99%, QoQ -0.76%)，合計(jì)虧損42.32億元(YoY -137.99%)。3Q22毛利率6.96%(YoY -16.43pct, QoQ-3.76pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)63.79天(YoY +4.77天, QoQ -2.81天)。
LED：3Q22歸母凈利潤同比下降50.30%。1-3Q22 LED板塊營收634.99億元(YoY -8.14%)，歸母凈利潤31.72億元(YoY -25.35%)，毛利率22.44%(YoY-1.79pct)。3Q22 LED板塊營收211.35億元(YoY -14.38%)，歸母凈利潤7.53億元(YoY -50.30%)，毛利率21.84%(YoY -2.95pct, QoQ -0.12pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)136.67天(YoY +29.22天, QoQ -0.88天)。
被動(dòng)元件：3Q22歸母凈利潤同比下降45.6%。1-3Q22被動(dòng)元件板塊營收278.36億元(YoY -0.91%)，歸母凈利潤40.07億元(YoY -23.88%)，毛利率27.40%(YoY -5.47pct)；3Q22被動(dòng)元件板塊營收88.82億元(YoY -11.29%)，歸母凈利潤10.57億元(YoY -45.61%)，毛利率25.03%(YoY -7.01pct, QoQ-2.75pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)113.85天(YoY +24.48天, QoQ -0.49天)。
PCB：3Q22營收、歸母凈利潤同比微降。1-3Q22 PCB板塊營收1507.44億元(YoY +3.55%)，歸母凈利潤128.98億元(YoY +0.06%)，毛利率20.42%(YoY-1.10pct)；3Q22 PCB板塊營收528.59億元(YoY +3.34%)，歸母凈利潤51.97億元(YoY -1.60%)，毛利率21.53%(YoY +0.52pct, QoQ +1.75pct)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)81.25天(YoY +2.59天, QoQ -2.74天)。
重點(diǎn)投資組合
消費(fèi)電子：東山精密、環(huán)旭電子、聞泰科技、福立旺、福蓉科技、康冠科技、精研科技、鵬鼎控股、歌爾股份、世華科技、博敏電子、永新光學(xué)、創(chuàng)維數(shù)字、易德龍、傳音控股、視源股份、藍(lán)特光學(xué)、滬電股份、三利譜、京東方A、光弘科技、?？低暋㈤L信科技
半導(dǎo)體：圣邦股份、峰岹科技、揚(yáng)杰科技、東微半導(dǎo)、晶晨股份、華虹半導(dǎo)體、宏微科技、士蘭微、時(shí)代電氣、中芯國際、力芯微、斯達(dá)半導(dǎo)、韋爾股份、芯朋微、納思達(dá)、北京君正、瀾起科技、艾為電子、思瑞浦、卓勝微、兆易創(chuàng)新、通富微電、納芯微、賽微電子
設(shè)備及材料：北方華創(chuàng)、芯碁微裝、富創(chuàng)精密、鼎龍股份、廣立微、萬業(yè)企業(yè)、立昂微、安集科技、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、中晶科技
被動(dòng)件：江海股份、順絡(luò)電子、潔美科技、三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科、泰晶科技
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響下游需求；產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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