>> 創(chuàng)元期貨-黑色雙焦周報：宏觀改善，定價補庫收基差，后續(xù)關(guān)注需求與動力煤-221111
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陶銳 |
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行情回顧：仍是交易疫情和宏觀，周四開始收基差。整體來看，本周黑色交易的底色是持穩(wěn)的需求，核心則依舊還是疫情和宏觀，周四前整體對未來偏悲觀，因此除近端運輸和坑口生產(chǎn)受影響的焦煤走正套，表達現(xiàn)實偏強的邏輯外，其他品種系數(shù)大幅反套。品種間則是成材利潤搖擺，礦強雙焦弱的態(tài)勢。隨著周四的美國cpi數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑、中國出現(xiàn)防疫放松跡象，盤面開始修復(fù)情緒，集體反彈收基差。
美國CPI似有見頂，中國疫情防控邊際放松，宏觀情緒好轉(zhuǎn)。
1）美國10月CPI同比7.7%，前值8.2%。從分項看，核心商品價格普遍下跌，帶來明顯拖累。后續(xù)通脹回落是大勢所趨，但下降速度恐怕難以很快。聯(lián)邦基金利率期貨定價上，認為十二月加息50BP概率大幅上升。美聯(lián)儲加息節(jié)奏或已見頂。
2）中共中央政治局常務(wù)委員會11月10日召開會議，聽取新冠肺炎疫情防控工作匯報，研究部署進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施；11月11日，衛(wèi)健委宣布具體措施，疫情防控再次邊際放松。粗淺的說，我們認為后續(xù)中國將會面臨出口邊際下滑、消費持續(xù)改善的局面，故地產(chǎn)仍舊不用強刺激。黑色大格局暫時維持區(qū)間震蕩判斷不變。
動力煤短期持穩(wěn)，遠期存下跌風(fēng)險：近端動力煤矛盾不大，供給端仍受制于疫情（預(yù)期會有好轉(zhuǎn)），需求端仍處于冬天前的保供補庫期。但由于市場煤下游承接力和外貿(mào)煤價格松動，不排除年內(nèi)價格高點已現(xiàn)的可能。遠期則根據(jù)測算，若后續(xù)日耗沒有超季節(jié)性表現(xiàn)，十二月將會出現(xiàn)創(chuàng)歷史新高的電廠庫存，此時保供力度轉(zhuǎn)弱概率很大，從而致使煤價存在大幅下跌風(fēng)險。
雙焦強現(xiàn)實弱預(yù)期格局仍料延續(xù)，大跌需看動力煤：焦炭供給彈性大，且化產(chǎn)彌補部分虧損，故仍料跟隨為主，且整體偏弱，矛盾核心在于焦煤與成材。對于焦煤，坑口增產(chǎn)空間有限，蒙煤通關(guān)受制天氣，料后兩月供給環(huán)比變動不多。下行驅(qū)動需看動力煤，上行空間得靠成材。成材端，由于產(chǎn)量偏低，對需求下行有容納空間，我們預(yù)期震蕩為主，上方難給利潤，下方成本偏硬。因此，若論雙焦自身供需，則整體依舊是強現(xiàn)實格局延續(xù)。對于后市，我們建議密切關(guān)注十二月后動力煤大跌的風(fēng)險。
風(fēng)險點：終端需求不及預(yù)期、動力煤需求超預(yù)期、宏觀波動加大等
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