>> 中航證券-新能源行業(yè)月度投資報告：加息疊加傳統(tǒng)能源漲價，重視業(yè)績優(yōu)于的中上游和低估值的新技術(shù)-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾帥 |
| 行業(yè)名稱： |
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新能源重點組合: TCL中環(huán)(11月金股)、大全能源、通威股份、中來股份、派能科技、上能電氣、蘭石重裝、東岳集團(tuán)H、中集安瑞科H
泛能源關(guān)注組合:浙能電力、福能股份、東方電氣、應(yīng)流股份
行業(yè)跟蹤與觀點:
宏觀與泛能源行業(yè)跟蹤及觀點(1)今年以來中美實質(zhì)上都收緊金融市場流動性、擠泡沫，科技股估值普遍明顯收縮，因此在中美貨幣與匯率政策未見大幅轉(zhuǎn)向背景下，低估值、業(yè)績優(yōu)異的公司更有投資價值，同時關(guān)注美聯(lián)儲持續(xù)加息后歐債潛在風(fēng)險及可能帶來的外資重倉股博弈情緒。(2)俄烏沖突有所緩和，但西方對俄羅斯的貿(mào)易制裁料難有明顯放松，因此區(qū)域性能源緊張仍將持續(xù)，加上OPEC+的減產(chǎn)，傳統(tǒng)能源價格很難出現(xiàn)大幅回調(diào)，對應(yīng)的新能源價格、尤其是上游的硅與鋰等價格或?qū)⒕S持高位。(3)大數(shù)據(jù)和信息化新技術(shù)應(yīng)用增加能源需求，電力的“工業(yè)原材料”屬性將得到重視，因此前9個月核電機(jī)組審批數(shù)量接近過去3年總和、火電機(jī)組全年審批數(shù)量有望超2020年前高，故火電運(yùn)營商和裝備值得關(guān)注。(4)國內(nèi)電力改革深化，我們認(rèn)為，從比較優(yōu)勢角度看其他制造業(yè)國家能源價格上漲明顯、從控制通脹角度看去年漲價后對于今年的CPI影響不大，分地區(qū)、分行業(yè)的電價調(diào)整具有可行性。中電聯(lián)在其11月8日《適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的電價機(jī)制研究報告》中建議:建立更多維度的上網(wǎng)電價形成機(jī)制;建立更加科學(xué)的輸配電定價機(jī)制;建立更為有效的系統(tǒng)成本疏導(dǎo)機(jī)制。若能夠建立新機(jī)制，則國內(nèi)的新能源運(yùn)營商盈利能力將大幅改善、持續(xù)投資意愿將增強(qiáng)。(5)疫情新政策或帶來不同行業(yè)的博弈交易，外資持股比例高的個股亦可能出現(xiàn)短期博弈波動，但都不影響熱廣]賽道整體需求。
新能源行業(yè)跟蹤及觀點: (1)在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，投資策略從PE估值彈性轉(zhuǎn)為EPS持續(xù)性，即低估值、外資持股比例較低、現(xiàn)金流充沛的頭部硅料企業(yè)值得關(guān)注。硅料價格雖然有所松動，但目前光伏組件需求旺盛，預(yù)計未來“小幅降價新增需求再度小幅降價新增需求"等螺旋式推進(jìn)，2023年硅料價格大幅下行概率較低，但亦需要關(guān)注工業(yè)硅價格對成本的影響。另外，也需要關(guān)注境外資本或?qū)⒃阡嚨V、高純石英礦等資源領(lǐng)域發(fā)力，通過資源價格上漲拖延中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度。(2)重視N型硅片和TOPCon電池，其中石英砂保供能力和N型電池產(chǎn)線密集落地將帶來硅片環(huán)節(jié)的明顯改變。(3)未來同時光儲-一體化項目將明顯增加。(4)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，燃料電池汽車10月產(chǎn)銷量分別同比增長370%和540%，但基數(shù)較低，我們認(rèn)為氫能板塊應(yīng)重點關(guān)注加氫站與儲運(yùn)裝備、核心材料進(jìn)展。
光伏重點關(guān)注: TCL中環(huán)、通威股份、大全能源、隆基綠能、中來股份(擬引入浙能電力為控股股東)、聯(lián)泓新科、雙良節(jié)能+捷佳偉創(chuàng)(先進(jìn)制造團(tuán)隊覆蓋)、晶科能源。
儲能重點關(guān)注:上能電氣、陽光電源、科士達(dá)、派能科技、鵬輝能源。
氫能重點關(guān)注:蘭石重裝、中集安瑞科H、東岳集團(tuán)H、泛亞微透、億華通。
泛能源行業(yè)重點關(guān)注:東方電氣、國投電力、浙能電力(擬控股中來股份)、申能股份、粵電力A等、福能股份、應(yīng)流股份。
風(fēng)險提示
■國內(nèi)外“碳中和”政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，影響新能源投資需求
■海外能源價格下跌，影響替代性的新能源需求、估值體系重構(gòu)
■美聯(lián)儲加息導(dǎo)致海外資金成本提高、導(dǎo)致整體行業(yè)需求減弱，影響科技股估值
■美元升值導(dǎo)致進(jìn)口原材料成本提高、影響企業(yè)盈利能力，同時非美貨幣資產(chǎn)的短期投資價值承壓
■新技術(shù)成熟度不及預(yù)期，影響行業(yè)推廣
■上游N型硅片產(chǎn)能供應(yīng)不足，影響TOPCon和HJT等新技術(shù)的產(chǎn)能釋放
■設(shè)備供應(yīng)商的核心零部件海外供應(yīng)鏈斷裂、影響投產(chǎn)進(jìn)度
■海外主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)違約，引發(fā)外資重倉股拋售潮
■國內(nèi)各類政策引發(fā)短期資金博弈、板塊輪動
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