>> 申萬宏源-建龍微納(688357)Q3訂單及成本有所改善，盈利能力環(huán)比回升，在建項目貢獻中長期增量-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司公告：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入6.18億元（YoY+1.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元（YoY-32.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.09億元（YoY-38.7%）；其中22Q3實現(xiàn)收入2.14億元（YoY-27.9%，QoQ+3%），實現(xiàn)歸母凈利潤5361萬元（YoY-45.7%，QoQ+42%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3691萬元（YoY-60.4%，QoQ+15%），業(yè)績符合預期。22Q3同比下滑主要由于去年受疫情驅(qū)動制氧機需求旺盛，形成21Q3較高基數(shù)；環(huán)比改善主要由于成本及訂單均有所改善，盈利能力環(huán)比提升。
新增產(chǎn)能按需放量，整體收入同比穩(wěn)步提升，原材料及能源成本上漲影響盈利能力。2022年上半年公司順利完成吸附材料產(chǎn)業(yè)園（三期）所有生產(chǎn)線的建設及調(diào)試工作，新增分子篩原粉產(chǎn)能2000噸，此外1.2萬噸泰國成型分子篩新增產(chǎn)能持續(xù)爬坡，同比貢獻增量。但整體今年疫情影響，對于公司的采購及運輸造成一定壓力，產(chǎn)品訂單交付有所滯后，以及上游部分原料價格高增，影響下游價格傳導。成本方面，由于上半年原材料呈現(xiàn)不同程度漲幅，影響公司整體毛利率，據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，2022前三季度碳酸鋰均價同比上漲超過4倍，但公司產(chǎn)品價格受制于下游需求影響，成本傳導有所受限，因此前三季度公司毛利率同比下滑15.8pct至32.6%。費用方面，銷售費用率同比下滑0.86pct，主要由于公司產(chǎn)品成熟推廣，廣告宣傳費用同比下滑，管理費用率、研發(fā)費用率分別同比提升0.52pct、0.03pct，財務費用率由于前三季度匯兌收益約形成550萬左右，使得同比下滑0.99pct，整體帶動凈利潤率同比下行11.18pct至21.9%。
Q3收入有所恢復，成本及訂單均有改善，盈利能力環(huán)比提升。三季度公司訂單在疫情之后持續(xù)改善，消化之前未發(fā)出訂單，疊加海運壓力下行，公司泰國工廠產(chǎn)品出口逐漸順暢，目前泰國工廠開工率估計提升至60%-70%，使得Q3收入環(huán)比持續(xù)恢復。成本方面，Q3部分原材料壓力有所緩解，碳酸鋰、燒堿、氫氧化鋁價格環(huán)比變動+2%、-5%、-2%。使得Q3毛利率環(huán)比提升3.1pct至32.74%。費用端，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率整體提升1.28pct，此外，由于三季度存在1600多萬元資產(chǎn)處置收益，整體使得凈利潤率環(huán)比提升6.88pct至25.1%。9月公司接單情況較好，預計Q4出貨量有望持續(xù)恢復。
存貨略有上行，在建工程穩(wěn)步提升，貢獻未來業(yè)績增長。截至9月底，公司存貨約2.52億元，較二季度末增長7.9%，估計主要由于部分疫情影響的產(chǎn)品還未完全出貨。在建工程截至9月底約2.13億元，較二季度末增長28%，主要由于吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建一期項目以及二期項目逐步投入建設，貢獻未來增量。
催化分子篩加緊布局，預計年底前有望建成投產(chǎn)；吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建二期項目以及泰國子公司建設二期項目持續(xù)貢獻未來中長期增量。目前公司擁有成型分子篩產(chǎn)能4.2萬噸，分子篩原粉產(chǎn)能4.3萬噸，分子篩活化粉產(chǎn)能3000噸、活性氧化鋁產(chǎn)能5000噸。催化分子篩加緊布局，其中包含環(huán)保領域，建設汽車尾氣催化用分子篩500噸、煙道脫硫脫硝分子篩1000噸；能源化工催化領域，建設多種化工催化分子篩共計7100噸。其中汽車尾氣脫硝500噸產(chǎn)能有望今年年底建成，先行投放，剩余產(chǎn)能有望于23年年中逐步完成建設。此外，吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建項目(二期)，新增4000噸高硅分子篩原粉產(chǎn)線（用于尾氣脫硝、VOCs處理等環(huán)保領域）、新增1萬噸成型分子篩生產(chǎn)線（用于芳烴分離、特殊氣/液分離與凈化等能源化工領域）、新增1.2萬噸分子篩原粉生產(chǎn)線（自用）；泰國子公司建設項目(二期)，再度增加1.2萬噸成型分子篩。此次可轉(zhuǎn)債項目幫助公司儲備延伸至不同應用領域的產(chǎn)品類型，將給予公司未來長期發(fā)展支撐。
盈利預測與估值：維持盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤約2.01、3.43、4.18億元，對應PE約22、13、11倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格維持高位影響業(yè)績；產(chǎn)能消化不及預期；催化領域拓展不及預期
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