久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本篇報告詳解了日本銀行業(yè)七十年的歷程，有高光有低迷。戰(zhàn)后經(jīng)濟高速增長帶來日本銀行業(yè)的高光，經(jīng)濟泡沫頂峰的1990年日本市值前十上市公司中有7家為銀行。隨著經(jīng)濟泡沫破滅及人口老齡化，日本深陷極低利率，息差持續(xù)走低，銀行盈利能力弱，銀行股估值低迷。近年來，日本前三大銀行估值持續(xù)低于0.5倍PB，市值前十公司僅剩下1家銀行，近二十年銀行市值增長基本停滯。
　　戰(zhàn)后日本經(jīng)濟高速發(fā)展期，日本銀行業(yè)發(fā)展較好。日本戰(zhàn)后實行了主銀行制度，企業(yè)融資高度依賴銀行，日本銀行向重點產(chǎn)業(yè)部門提供了大量的低息貸款，促進了日本經(jīng)濟的發(fā)展。1985年，隨著《廣場協(xié)議》簽訂后日元升值，銀行在寬松的貨幣政策之下過度放貸，助推了股市和房市的泡沫。1982-1990年期間，日本商業(yè)銀行貸款規(guī)模從217萬億日元攀升至522萬億日元，與此同時，凈利潤從1982年的8060億日元攀升至1988年的2.34萬億日元。經(jīng)濟泡沫頂峰的1990年，日本市值前十的上市公司中有7家為銀行。
　　經(jīng)濟泡沫破滅，日本銀行業(yè)付出慘重代價。泡沫破滅為銀行業(yè)帶來大量不良資產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)承壓。為解決銀行業(yè)不良問題，日本銀行付出慘重代價，累計不良損失接近100萬億日元。20世紀90年代后的十多年，從“護送船隊”模式到《金融再生法》，經(jīng)過長達十年的不良處置，投入大量財政資源后，終于在21世紀初將不良率降至正常水平，日本銀行業(yè)浴火重生。
　　近年，日本銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持較好水平，但盈利能力弱，估值低迷。日本商業(yè)銀行資產(chǎn)近十年復(fù)合增速約4.6%，貸款復(fù)合增速2.5%，資產(chǎn)規(guī)模增速及貸款增速均明顯低于中國。2016年以來，日本銀行業(yè)不良貸款率在1%~2%之間，低于中國，資產(chǎn)質(zhì)量保持較好水平。2010年以來，日本平均貸款利率持續(xù)下行，導(dǎo)致息差逐年收窄，2021年凈息差僅0.54%。息差低，疊加較高的成本收入比，日本商業(yè)銀行盈利能力弱，2021年ROE僅3.6%，大幅低于中國10%左右的ROE水平。銀行股估值低迷，日本前三大銀行估值長期低于0.5倍PB，11月初三菱UFJ銀行估值0.48倍PB。
　　投資建議：積極看多銀行。即便如日本，銀行股估值亦接近0.5倍PB，當前A股銀行板塊估值僅0.5倍PB，充分反映了悲觀預(yù)期。近期，防疫政策優(yōu)化調(diào)整，房地產(chǎn)政策進一步寬松，市場對經(jīng)濟的預(yù)期或?qū)⒏纳?，對銀行板塊構(gòu)成重大利好，積極看多銀行。未來一年，銀行個股兩條主線：a.繼續(xù)主推業(yè)績靚麗的優(yōu)質(zhì)城商行：江蘇、寧波、成都、南京、杭州及蘇州銀行；b.房地產(chǎn)彈性標的：房企融資占比相對較高的優(yōu)質(zhì)銀行-招行、平安銀行等。
　　風(fēng)險提示：疫情多發(fā)，經(jīng)濟超預(yù)期下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化；金融讓利，息差收窄等。