>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：政策落地，風(fēng)險預(yù)期好轉(zhuǎn)-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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近期金融支持地產(chǎn)融資政策頻出，政策力度提升明顯且落地迅速，市場對政策反應(yīng)積極，有效穩(wěn)定投資者對地產(chǎn)信用以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，并為銀行業(yè)推進寬信用打開展業(yè)空間。
▍事項：11月8日，銀行間市場交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具。11月11日，人民銀行及銀保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。（同花順財經(jīng)，http://stock.10jqka.com.cn/20221113/c642893476.shtml）
▍“第二支箭”：助民營房企破解融資困境。1）定調(diào)支持地產(chǎn)：民營企業(yè)債券融資支持工具為2018年針對民企融資難問題創(chuàng)設(shè)的信貸、債券及股權(quán)“三支箭”政策組合之一，此次延期擴容通知側(cè)重強調(diào)支持對象包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)。2）接續(xù)前期地產(chǎn)風(fēng)險緩釋工具，納入支持工具統(tǒng)籌推進：強調(diào)前期中債信用增進公司對部分民企地產(chǎn)中票提供全額擔(dān)保的增信操作，取得支持民企融資的良好成效，將納入第二支箭框架統(tǒng)籌持續(xù)推進。3）支持方式靈活：委托專業(yè)機構(gòu)支持民企融資的方式包括擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證以及直接購買債券，意味著機構(gòu)必要時可扮演民企地產(chǎn)商最后貸款人?？傮w來看，“第二支箭”工具聚焦房企融資端，核心是通過增信方式維護房企債券融資功能。
▍金融16條措施：系統(tǒng)性政策促地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。對于人民銀行及銀保監(jiān)會發(fā)文，建議關(guān)注：1）多方支持地產(chǎn)融資：保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置、依法保障住房金融消費者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度等6方面共計16條，后續(xù)配套執(zhí)行或加速落地。2）存續(xù)債務(wù)展期值得關(guān)注：風(fēng)險可控基礎(chǔ)上金融機構(gòu)對地產(chǎn)信貸等債務(wù)進行合理展期，對半年內(nèi)到期的債務(wù)可較原規(guī)定展期超過1年，并且無需調(diào)整貸款分類，明確展期將有效緩解地產(chǎn)債務(wù)壓力及商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力。此次16條措施，系統(tǒng)性布置了金融支持房地產(chǎn)市場的要求，有助于在融資端形成合力，也有助于階段性緩釋房企經(jīng)營壓力。
▍政策影響：銀行業(yè)寬信用與化風(fēng)險齊頭并進：政策容量大且落地迅速，預(yù)計可支持約2500億民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容，數(shù)量級遠超前期零星發(fā)行地產(chǎn)民企中票（68億），且11日已有龍湖/新城兩家民企開發(fā)商公告推進（合計350億），央企背景保利亦在同一框架下獲準(zhǔn)注冊100億債券；
1）市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險預(yù)期有望好轉(zhuǎn)：強調(diào)對民企地產(chǎn)的融資大力支持，有望大幅改善金融機構(gòu)以及購房者對于民企地產(chǎn)的經(jīng)營前景展望。市場近期對于境內(nèi)外民企地產(chǎn)債股均大幅重定價，對于銀行涉房貸款的風(fēng)險展望亦有望同步好轉(zhuǎn)。
2）寬信用政策空間打開：預(yù)計年內(nèi)地產(chǎn)債凈融資將達2500億，截止11月初存量地產(chǎn)債券約3萬億（境內(nèi)1.78萬億/境外1770億美元），境內(nèi)外余額較年初分別-530億元/+184億美元，預(yù)計地產(chǎn)債將迎來可觀增量。9月底地產(chǎn)開發(fā)貸約9.4萬億，6月底投向地產(chǎn)信托資金余額約1.4萬億，假設(shè)各渠道融資放寬程度參照地產(chǎn)債，年內(nèi)房企增量資金來源有望充分拓寬，亦將為銀行落地寬信用和支撐社融打開展業(yè)空間。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
▍投資觀點：風(fēng)險預(yù)期好轉(zhuǎn)，展業(yè)空間打開。近期金融支持地產(chǎn)融資政策頻出，政策力度提升明顯且落地迅速，市場對政策反應(yīng)積極，有助于有效穩(wěn)定投資者對地產(chǎn)信用以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，并為銀行業(yè)推進寬信用打開展業(yè)空間。對于板塊投資而言，地產(chǎn)鏈質(zhì)量的修復(fù)在即，市場風(fēng)險預(yù)期好轉(zhuǎn)，短期可博弈行業(yè)修復(fù)邏輯，優(yōu)選長期商業(yè)模式優(yōu)秀、目前受地產(chǎn)風(fēng)險拖累、估值具備修復(fù)空間的公司，包括招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。
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