>> 東亞前海證券-非銀行業(yè)周報：板塊催化顯現(xiàn)，券商配置窗口開啟-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
倪華 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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行情回顧
本周（11.7-11.11）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為+2.4%、+5.1%、+1.1%。上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.54%、-0.43%、-1.87%，滬深300上漲0.56%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300的超額收益分別為+1.8%、+4.5%和+0.5%。2022年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌27.7%、18.3%、22.3%。
核心觀點
證券：多重因素有望催化券商板塊向上修復(fù)。從宏觀層面看，11月11日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于《進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，提出優(yōu)化防疫的20條措施，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好拐點重構(gòu)。美國10月CPI低于市場預(yù)期，外圍加息預(yù)期邊際緩和。從政策端看，全面注冊制落地在即，資本市場改革穩(wěn)步推進(jìn)；個人養(yǎng)老金正式落地，為市場帶來長期資金，市場流動性和活躍度有望提升。從業(yè)績層面來看，三季度券商除自營業(yè)務(wù)外，業(yè)績均實現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長，四季度券商業(yè)績有望在低基數(shù)背景下進(jìn)一步改善。隨著市場利空的逐漸出盡及情緒回暖，券商板塊有望迎來估值修復(fù)，配置窗口開啟，建議關(guān)注業(yè)績具有韌性的龍頭券商或具有長期成長邏輯的特色券商。
保險：負(fù)債端：各險企2023年“開門紅”陸續(xù)開啟，增額終身壽類產(chǎn)品仍將是市場主流。得益于個人養(yǎng)老金入市，中長期儲蓄類產(chǎn)品有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。從政策端看，保險行業(yè)一直奉行強(qiáng)監(jiān)管且主要面向個人消費者，受未來政策影響較小，受益于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；從產(chǎn)品端看，非標(biāo)體健康險、護(hù)理險、中長期儲蓄類年金有望成為下一階段保險產(chǎn)品的新突破口。
資產(chǎn)端：受權(quán)益市場波動影響，各險企總投資收益率同比下滑明顯，凈投資收益率維持穩(wěn)定。平安、新華、太保、人壽年化總投資收益率分別為2.7%、3.7%、4.1%、4.0%，YoY-1.0pct、-2.7pct、-1.2pct、-1.3pct。平安、太保、新華凈投資收益率為4.2%、4.1%、4.1%，基本與上年同期持平。隨著四季度市場情緒的回暖，險企投資收益有望改善。
流動性：本周央行實現(xiàn)逆回購凈回籠800億元。
投資建議
建議關(guān)注：長期邏輯清晰，大財富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢的國元證券。相關(guān)標(biāo)的：行業(yè)整體業(yè)績承壓時依然擁有較好業(yè)績表現(xiàn)，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富；資管業(yè)務(wù)較為強(qiáng)勢的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個險渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三季度NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的中國太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標(biāo)下降幅度遠(yuǎn)低于同業(yè)的中國人壽。
風(fēng)險提示
新冠疫情惡化、中國經(jīng)濟(jì)壓力增大、長期利率下行超預(yù)期。
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