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中天科技是國內(nèi)光纜/電纜/海纜龍頭，圍繞通信、新能源兩大戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)不斷破局。公司各業(yè)務(wù)之間相互支撐、聯(lián)系緊密，業(yè)務(wù)兼具“防守”和“進(jìn)攻”屬性，已形成光通信+電力傳輸+海洋系列+光伏儲(chǔ)能業(yè)務(wù)四維布局的結(jié)構(gòu)。公司近兩年主要的成長邏輯是風(fēng)光儲(chǔ)占比的持續(xù)上升，這也帶動(dòng)公司業(yè)績快速增長。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.70億元，同比增長400%，2021年前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失20.84億元，如果剔除影響，估測(cè)2022前三季度歸母凈利潤同比增長約10%。
　　“進(jìn)攻”業(yè)務(wù)：
　　長期來看搶裝潮后海風(fēng)市場(chǎng)動(dòng)力依舊充足，海纜龍頭具備持續(xù)成長性。截至22年7月末，國內(nèi)已公布“十四五”規(guī)劃的海風(fēng)裝機(jī)容量接近80GW，為截至2021年底累計(jì)裝機(jī)量的兩倍以上，海風(fēng)持續(xù)高景氣。海纜是平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，技術(shù)門檻高、降本壓力小、市場(chǎng)增量大，根據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年中國海纜新增市場(chǎng)規(guī)模為84/122/166/210億元，市場(chǎng)空間大且競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，CR4超過90%。公司為海纜銷售額市占率第一，占比高達(dá)37%。截至2021年底，公司海洋系列業(yè)務(wù)在執(zhí)行訂單約70億元。公司具有技術(shù)、客戶、施工多方面優(yōu)勢(shì)，將充分受益海風(fēng)高景氣，助力公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　光伏業(yè)務(wù)以資源推動(dòng)上下游集成，儲(chǔ)能大儲(chǔ)先行者。中天科技定位光、儲(chǔ)、箔細(xì)分領(lǐng)域，在光伏裝機(jī)高增長、新能源+儲(chǔ)能大勢(shì)所趨的背景下，定位光伏“卡脖子”細(xì)分賽道、率先發(fā)力大儲(chǔ)市場(chǎng)，憑借電力電網(wǎng)公司熟悉電網(wǎng)調(diào)度、了解電網(wǎng)運(yùn)行的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，連續(xù)中標(biāo)光伏及儲(chǔ)能項(xiàng)目。光伏EPC項(xiàng)目上，公司如東項(xiàng)目將帶動(dòng)合計(jì)超230億元光伏材料、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電氣設(shè)備的收入。在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，公司可實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站所需設(shè)備內(nèi)部自主配套率95%以上，2021年中國企業(yè)國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成出貨量排名第10，在手訂單充足，受益新能源配儲(chǔ)大趨勢(shì)。
　　“防守”業(yè)務(wù)：
　　公司為國內(nèi)光纖光纜和電力線纜龍頭。(1)光通信業(yè)務(wù)看行業(yè)：受益行業(yè)景氣度回升，2021年中國移動(dòng)集采量同比提升20%，價(jià)同比提升58%。公司為光纖光纜龍頭企業(yè)，行業(yè)回暖帶動(dòng)公司營收規(guī)模和盈利能力大幅提升；(2)電力線纜業(yè)務(wù)看公司：公司高端產(chǎn)品突出，營收穩(wěn)健增長，為公司提供了可靠的基本盤。
　　投資建議：光纖光纜行業(yè)景氣度攀升，新能源業(yè)務(wù)放量。公司為國內(nèi)光纖通信、電力線纜龍頭企業(yè)，不斷拓展公司業(yè)務(wù)，公司新能源轉(zhuǎn)型成功。考慮到2022年全國規(guī)劃裝機(jī)量較少、海工確認(rèn)或推遲，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為35.27/45.72/51.17億元（調(diào)整幅度為-9.9%、0.2%、-3.1%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為20x、15x、14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。