>> 華西證券-京基智農(nóng)(000048)深圳速度的生豬新貴，開啟工業(yè)化養(yǎng)殖新時(shí)代-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大小： |
2379KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周莎 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要：
公司2019年正式進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖行業(yè)，得益于工業(yè)化養(yǎng)殖的快速落地，到2022年實(shí)現(xiàn)生豬出欄量超100萬(wàn)頭僅用了3年，并做到了優(yōu)異的生產(chǎn)成績(jī)，高州（45萬(wàn)頭）2022年10月的生產(chǎn)成本約為14.9元/公斤，賀州（60萬(wàn)頭）成本低于高州，成績(jī)斐然。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的生豬出欄量分別為120/200/300萬(wàn)頭。2022年1-9月，公司育肥豬平均生產(chǎn)成本約為17元/kg，得益于徐聞項(xiàng)目生產(chǎn)成績(jī)的快速提升，公司10月單月育肥豬生產(chǎn)成本降至16.41元/kg，我們預(yù)計(jì)22-24年公司育肥豬平均生產(chǎn)成本為16.50/15.50/14.50元/kg。綜上，我們維持預(yù)測(cè)公司22-24年?duì)I業(yè)收入72.92/137.19/117.74億元不變，上調(diào)公司22-24年歸母凈利13.07/20.25/10.15億元至13.15/20.25/10.26億元，上調(diào)公司22-24年EPS2.50/3.87/1.94元至2.51/3.87/1.96元，2022年11月11日股價(jià)18.29元對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為7/5/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
主要觀點(diǎn):
“6750”模式復(fù)制成功，工業(yè)化養(yǎng)豬航母啟航
公司的生豬養(yǎng)殖模式均采用“6750”模式，即每條生產(chǎn)線標(biāo)配6000頭二元母豬、750頭祖代母豬，與相應(yīng)的育肥商品豬在一個(gè)區(qū)域內(nèi)，其中育肥豬欄位為72000頭。高州項(xiàng)目（30萬(wàn)頭）于2021年底開始滿產(chǎn)滿銷，截止2022年10月取得生產(chǎn)成本14.9元/公斤的傲人佳績(jī)，2022年9月投產(chǎn)的賀州項(xiàng)目一期（30萬(wàn)頭）憑借更低的母豬成本實(shí)現(xiàn)低于高州的成績(jī)，再次刷新記錄。賀州項(xiàng)目的復(fù)制成功將開啟工業(yè)化養(yǎng)殖的新時(shí)代，憑借高標(biāo)準(zhǔn)、高投入的現(xiàn)代化樓房豬場(chǎng)和満產(chǎn)滿負(fù)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的“6750”模式，京基智農(nóng)將引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入工業(yè)化養(yǎng)殖的新時(shí)代。
高標(biāo)準(zhǔn)豬場(chǎng)建設(shè)，成就工業(yè)化養(yǎng)殖
公司的產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目定位于高標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)代化和工業(yè)化，單頭出欄生豬固定資產(chǎn)投資額居行業(yè)前列。豬場(chǎng)具有八大智能化養(yǎng)殖管理系統(tǒng)。另外，公司的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目追求生態(tài)環(huán)保，走高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展之路，以高州項(xiàng)目為例，項(xiàng)目配套污水處理站和糞肥處理中心，集中高效處理產(chǎn)線污水和糞便。高工業(yè)化成就極致效率，公司工業(yè)化和智能化極大節(jié)省了用工成本。據(jù)公司公告，高州項(xiàng)目育肥場(chǎng)單人飼養(yǎng)量為3400-3500頭（存欄）/人，配懷舍單人飼養(yǎng)量為180-210頭（存欄）/人，一條“6750”生產(chǎn)線約配備105人。一條生產(chǎn)線僅育肥豬存欄就高達(dá)72000頭，僅需工作人員105人，全流程人效3400-3500頭（存欄）/人，真正實(shí)現(xiàn)了人管機(jī)器、機(jī)器養(yǎng)豬，高速運(yùn)轉(zhuǎn)的工業(yè)化生豬養(yǎng)殖，真正讓養(yǎng)豬走向現(xiàn)代化。
重視人才，鍛造“簡(jiǎn)單、高效”的企業(yè)文化
公司始終秉承“人才資源是企業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的核心資源”的企業(yè)人才理念。對(duì)于所有社招或校招人才均給予高于同行薪酬并獎(jiǎng)懲分明的薪酬機(jī)制，采取扁平化的組織架構(gòu)，充分貫徹“簡(jiǎn)單、高效”的企業(yè)文化。廣東人“務(wù)實(shí)進(jìn)取”的特性賦予了京基智農(nóng)“簡(jiǎn)單高效”的企業(yè)文化，成為公司高速成長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。
投資建議
我們分析：（1）公司目前在建及已建成工業(yè)化高標(biāo)準(zhǔn)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能為225萬(wàn)頭，均采用“6750”養(yǎng)殖模式和四周批全進(jìn)全出的生產(chǎn)模式，養(yǎng)殖智能化疊加管理高效，明年產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。同時(shí)，隨著部分外購(gòu)高價(jià)母豬逐漸被自產(chǎn)低價(jià)母豬替換，成本有望進(jìn)一步下降。我們預(yù)計(jì)22-24年公司生豬出欄量分別為120/200/300萬(wàn)頭，生產(chǎn)成本分別為16.5/15.5/14.5元/公斤。（2）全行業(yè)產(chǎn)能去化一直影響到明年一季度的生豬價(jià)格，且由于目前能繁母豬環(huán)比轉(zhuǎn)正幅度較小，我們看好明年全年豬價(jià)。（3）公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)存量開發(fā)，三季度末公司合同負(fù)債已達(dá)90.22億元，相較2021年年末增長(zhǎng)48.06%，據(jù)公司公告，主要系今年前三季度地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)收售樓款增加所致，我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著交房收入確認(rèn)，存量地產(chǎn)項(xiàng)目將為公司帶來(lái)可觀的收入和利潤(rùn)。綜上，我們維持預(yù)測(cè)公司22-24年?duì)I業(yè)收入72.92/137.19/117.74億元不變，上調(diào)公司22-24年歸母凈利13.07/20.25/10.15億元至13.15/20.25/10.26億元，上調(diào)公司22-24年EPS 2.50/3.87/1.94元至2.51/3.87/1.96元，2022年11月11日股價(jià)18.29元對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為7/5/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，非瘟疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
