>> 申港證券-固定收益行業(yè)利率債周報(bào)：情緒修復(fù)窗口期-221113
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
債市周觀點(diǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)將處于情緒修復(fù)的窗口期，建議投資者擇機(jī)建倉。我們預(yù)測(cè)十年期國債期貨T2212的運(yùn)行區(qū)間為101.1-101.6，十年期國債220017維持2.76-2.70區(qū)間震蕩。上周市場(chǎng)仍然以資金面與疫情防控政策為主線在進(jìn)行曲線的定價(jià)，當(dāng)前較高的資金利率和投資者對(duì)后續(xù)資金中樞上移的預(yù)期使得配置盤較為謹(jǐn)慎，一年期同業(yè)存單因?yàn)槎唐诘墓┬枋Ш庖渤霈F(xiàn)了收益率的較快上行。上周五國務(wù)院疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控的一系列措施使得市場(chǎng)的悲觀情緒進(jìn)一步釋放，所有期限的品種均出現(xiàn)了恐慌式的拋售。
我們認(rèn)為中期維度對(duì)于十債的定價(jià)還是應(yīng)該回到基本面，從陸續(xù)公布的通脹、進(jìn)出口和信貸來看，內(nèi)外需都出現(xiàn)了明顯了回落，四季度仍然面臨環(huán)比的走弱趨勢(shì)，在這一背景下，央行收緊貨幣的概率是很小的，而市場(chǎng)當(dāng)前的悲觀情緒需要后續(xù)窗口期央行釋放的信號(hào)才會(huì)轉(zhuǎn)向，一是“雙十一后”，二是“MLF續(xù)做”，三“是稅期、跨月央行的投放”，我們無法預(yù)判央行的節(jié)奏和市場(chǎng)預(yù)期的變化節(jié)奏，而順基本面的趨勢(shì)進(jìn)行交易可以把握大勢(shì)的方向。
而疫情防控政策我們認(rèn)為中期趨勢(shì)來看會(huì)逐步的進(jìn)行調(diào)整，但是政策放松后微觀主體舉債的意愿如何變化、消費(fèi)場(chǎng)景如何修復(fù)、企業(yè)部門的生產(chǎn)預(yù)期如何改變?nèi)匀痪哂休^大的不確定性，需求端的回暖與政策放松不能直接做簡(jiǎn)單的線性外推，債券市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期的轉(zhuǎn)向?qū)τ陂L(zhǎng)端品種的定價(jià)是過于悲觀，我們認(rèn)為后續(xù)將出現(xiàn)情緒面修復(fù)后的債市反彈窗口期，當(dāng)下的基本面不支持債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊，因此建議投資者擇機(jī)建倉。
資金市場(chǎng)。上周央行公開市場(chǎng)共投放330億，共到期1130億，凈回籠800億。公開市場(chǎng)操作七天逆回購利率為2.0%。資金面整體保持中性偏緊。上周質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率維持在1.8%，質(zhì)押式回購隔夜七天加權(quán)利率維持在1.85%。
一級(jí)市場(chǎng)。上周共發(fā)行利率債33只，總發(fā)行4214.2億，凈融資-339.6億。其中國債共發(fā)行3281.9億元，凈融資1279.3億，地方債共發(fā)行932.3億，凈融資121.1億。本周預(yù)計(jì)利率債總發(fā)行1374.1億，凈融資-339.6億，相比以往單周額度處于較低水平。
二級(jí)市場(chǎng)。上周十債活躍券220017整體處于2.705-2.765震蕩行情。貨幣政策方面，公開市場(chǎng)操作上，央行繼續(xù)回籠資金面，整周資金維持緊平衡，隔夜資金價(jià)格維持在1.8%附近。上周市場(chǎng)圍繞以下幾個(gè)主線展開，首先是資金中樞出現(xiàn)上行，收益率曲線基于新的資金中樞展開定價(jià)。其次是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，信貸與進(jìn)出口數(shù)據(jù)仍然低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏仍然較慢。疫情的防控是上周債市最大的影響變量，“新二十條”使得疫情管控預(yù)期出現(xiàn)修復(fù)。
本周重點(diǎn)關(guān)注。資金面：本周逆回購到期330億，關(guān)注央行針對(duì)流動(dòng)性的續(xù)做情況?；久妫?1月15日公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)
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