>> 國盛證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)海外增速亮眼，TOPTOY大幅減虧，利潤端有所優(yōu)化-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大?。?/td>
| 635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜玥瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：11月14日，公司發(fā)布FY2023Q1業(yè)績，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.72億元/同比+4.5%，歸母凈利潤為4.12億元/同比+170.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.17億元/同比+126.6%，對應(yīng)凈利率為15.1%/同比+8.2pct，經(jīng)營情況有所優(yōu)化。
國內(nèi)門店端整體仍受擾動，TOPTOY單店持續(xù)優(yōu)化，海外展店相對較快，且單店向上。從國內(nèi)來看，受疫情擾動影響，國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品及TOPTOY展店速度均有所放緩，其中：1）國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品門店展店放緩，單店擾動仍存：截至FY2023Q1公司國內(nèi)名創(chuàng)優(yōu)品門店共計3269家/同比+234家，報告期內(nèi)新增43家，2022年初至今共展店101家，展店速度放緩明顯，單店收入仍存波動，仍在恢復(fù)中。2）TOPTOY展店仍保持較低水平，單店持續(xù)優(yōu)化中：目前TOPTOY門店共計109家/同比+37家，報告期內(nèi)新增12家，其中7家為夢工廠店，2022年初至今共展店20家，單店模型持續(xù)優(yōu)化，報告期內(nèi)大幅減虧，業(yè)績拐點(diǎn)在望。從海外來看，截至FY2023Q1公司港澳臺及海外名創(chuàng)優(yōu)品門店共計2027家/同比+191家，報告期內(nèi)新增54家，2022年初至今共展店150家，相較公司規(guī)劃雖有所放緩，但仍處于相對較快水平；同時，受海外疫情恢復(fù)以及公司性價比定位利好，經(jīng)營彈性彰顯，單店同比有所向上，海外終端銷售同比增長達(dá)41%，恢復(fù)趨勢良好。
營收端海外增速亮眼，國內(nèi)經(jīng)營有所承壓。1）國內(nèi)疫情擾動存在影響，國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.52億元/同比-8.8%，占總收入比重為66.8%/同比-9.7pct，其中名創(chuàng)優(yōu)品門店實(shí)現(xiàn)收入17.0億元/同比-8.9%，TOPTOY門店實(shí)現(xiàn)收入1.24億元/同比+13.8%，國內(nèi)擾動仍在，仍處于恢復(fù)階段。2）國際業(yè)務(wù)板塊來看，受門店拓張及單店向上拉動，營收增速亮眼，F(xiàn)Y2023Q1公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.2億元/同比+47.7%，占收入比重為33.18%/同比+9.7pct，其中直營市場業(yè)務(wù)同比增長超60%，有效拉動公司整體營收向上。
毛利率表現(xiàn)亮眼，費(fèi)用率同比、環(huán)比均有所優(yōu)化，經(jīng)調(diào)整凈利率大幅改善。1）毛利率提升顯著：報告期內(nèi)，受公司品牌、產(chǎn)品升級，以及供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來的降本效果影響，疊加海外占比提升（海外毛利較高），公司毛利率同比+8.2pct至35.7%，環(huán)比+2.4pct，表現(xiàn)優(yōu)異；2）費(fèi)用率亦有所優(yōu)化：FY2023Q1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為13.8%、6.0%，同比分別-0.9pct、-1.9pct，環(huán)比分別-1.5pct、-1.9pct，優(yōu)化明顯，其中銷售費(fèi)用率存在品牌升級費(fèi)用延后影響，管理費(fèi)用主要由到人員控費(fèi)優(yōu)化推動，財務(wù)費(fèi)用率同比+0.7pct至0.9%，略有提升，整體期間費(fèi)用率為20.7%/同比-0.3pct，環(huán)比-3.4pct；3）經(jīng)調(diào)整凈利率大幅改善：FY2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.17億元/同比+126.6%，對應(yīng)凈利率為15.1%/同比+8.2pct，優(yōu)化明顯。
投資建議：公司作為全球日雜零售龍頭，憑借渠道、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，以輕資產(chǎn)模式在全球高速擴(kuò)張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望貢獻(xiàn)第二增長曲線，當(dāng)前海外業(yè)務(wù)高增、國內(nèi)業(yè)務(wù)雖受疫情擾動影響，但預(yù)期伴隨恢復(fù)經(jīng)營彈性有望釋放。我們預(yù)計公司FY2023-FY2025營業(yè)收入分別為115.2億元/131.7億元/148.7億元，歸母凈利潤10.8億元/14.9億元/16.6億元，EPS為0.88/1.21/1.35元/股，對應(yīng)當(dāng)前估值為15/11/10倍PE，維持“買入”評級，目標(biāo)價22港元，對應(yīng)FY2023年P(guān)E為25倍。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)或需求不及預(yù)期；市場競爭加??；業(yè)態(tài)擴(kuò)展及產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。
|
|
