>> 華安證券-廣立微(301095)良率提升工具國產(chǎn)領先，自主可控提速發(fā)展-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 2567KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
半導體全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化迫切，破局良率提升多環(huán)節(jié)技術國際局勢不確定的背景下，半導體全產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代迫在眉睫。其中，良率關系產(chǎn)品的成敗及利潤率，半導體材料廠商Entegris（應特格）執(zhí)行副總裁及首席運營官Todd表示，對于尖端的邏輯晶圓廠而言，1%的良率提升意味著1.5億美元的凈利潤。因此與良率提升息息相關的測試環(huán)節(jié)尤為重要。公司自2003年成立以來，始終專注于集成電路EDA軟件與晶圓級電性測試設備的研發(fā)，發(fā)展至目前，公司軟硬件覆蓋了測試芯片設計EDA軟件、電性測試設備、測試數(shù)據(jù)分析軟件等芯片良率提升的關鍵環(huán)節(jié)，率先打破了海外巨頭是德科技和PDFSolution在相關技術領域的壟斷，公司客戶已經(jīng)覆蓋三星、華虹集團、粵芯半導體、合肥晶合、長鑫存儲等國內(nèi)外著名廠商。
WAT設備國內(nèi)領先，技術能力對標海外龍頭
晶圓測試是集成電路制造、設計環(huán)節(jié)必備的測試之一，WAT測試是集成電路產(chǎn)線的重要組成部分，屬于晶圓產(chǎn)品出貨前第一次經(jīng)過完整的電性測試流程，對測試精度、準度及一致性要求高，行業(yè)技術門檻較高。2020年，公司自主研發(fā)出WAT測試設備進入量產(chǎn)，成為國內(nèi)唯一具有量產(chǎn)能力的供應商，打破Keysight電性測試領域?qū)θ驂艛嗟木置?。從具體參數(shù)來看，Keysight的設備國際領先，其電流量程覆蓋10pA至1A，電流測試精度達0.1fA，電壓測試精度達0.1uV；公司電性測試設備電流量程覆蓋100pA至1A略低于Keysight，其余主要參數(shù)均已經(jīng)實現(xiàn)持平。同時在成品率提升領域公司實現(xiàn)了全流程的覆蓋，具備更完整的解決方案。從財務數(shù)據(jù)看，公司測試機及配件業(yè)務營業(yè)收入，2020年和2021年連續(xù)兩年實現(xiàn)200%以上的增長，占比由25%提升至51%。從市場空間來看，按照我國大陸各英寸生產(chǎn)線月產(chǎn)能600+萬片測算，WAT電性測試設備市場空間超過20億元。
持續(xù)投入軟件研發(fā)，數(shù)據(jù)軟件存百億潛在空間
2019年至2021年，公司研發(fā)費用率維持30%以上的高投入，剔除股份支付費用后復合增長率為60%，主要應用于EDA軟件開發(fā)及WAT設備研發(fā)。截至目前，公司EDA軟件包括測試結(jié)構(gòu)設計，外圍電路繞線設計及IP電路設計、物理拼接等多個方面。并自主研發(fā)的可尋址測試芯片及超高密度測試芯片，提升設計密度及測試效率百倍以上。已經(jīng)推出泛EDA軟件的半導體數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品DataExp，在成品率數(shù)據(jù)分析方面，可將大量設計DOE信息與電性測試數(shù)據(jù)結(jié)合，通過數(shù)據(jù)建模快速找到缺陷多發(fā)的IC設計版圖模式。從市場空間來看，假設我國大陸2025年約300條晶圓生產(chǎn)線測算，國內(nèi)測試芯片EDA市場規(guī)模約40億元，半導體行業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件長期存在約40億元的市場空間。根據(jù)PDFSolution測算，全球半導體數(shù)據(jù)分析市場存在上百億美元的市場空間。
投資建議
我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)收入3.52/6.22/10.64億元，同比增長78%/77%/71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0/1.7/2.8億元，同比增長58%/69%/65%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）技術研發(fā)突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）下游需求不及預期；4）核心技術人員流失。
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