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3Q22業(yè)績(jī)亮眼；維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.00港幣
　　瑞聲發(fā)布3Q22業(yè)績(jī)：收入同增26.5%至人民幣53.7億元，主因蘋(píng)果銷售旺季及公司電磁傳動(dòng)業(yè)務(wù)和東陽(yáng)精密強(qiáng)勁增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)同增27.5%至人民幣2.3億元（超彭博一致預(yù)期9.7%）。展望未來(lái)，考慮到市場(chǎng)需求不振和競(jìng)爭(zhēng)激烈，光學(xué)業(yè)務(wù)或仍承壓。然而我們認(rèn)為：1）瑞聲在產(chǎn)品技術(shù)、交付能力及客戶關(guān)系方面處于有利地位，或?qū)⑹芤嬗跐撛诘拇罂蛻袈晫W(xué)訂單增加；2）“聲學(xué)+馬達(dá)”新品有望助力其在電磁傳動(dòng)市場(chǎng)獲更多份額。因此，我們將22/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)16%/6%/13%至人民幣8.6億/9.8億/12.5億元，以反映公司電磁傳動(dòng)和聲學(xué)業(yè)務(wù)前景的改善。鑒于公司估值（22.4x22EPE）具有吸引力，重申“買入”評(píng)級(jí)，新目標(biāo)價(jià)21.0港幣（基于26.6x22EPE，參考可比公司均值22.2x 22EPE，考慮公司在聲學(xué)的領(lǐng)先地位)。
　　聲學(xué)業(yè)務(wù)：有望受益于市場(chǎng)份額增長(zhǎng)
　　受蘋(píng)果銷售旺季的推動(dòng)，3Q22公司聲學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.6%至人民幣23.2億元。瑞聲保持與蘋(píng)果的密切合作，并通過(guò)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和確保穩(wěn)定交付來(lái)支持客戶在新興領(lǐng)域的發(fā)展?？紤]到瑞聲的產(chǎn)品和技術(shù)儲(chǔ)備、交付能力以及客戶關(guān)系，我們認(rèn)為其有望受益于潛在的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。
　　光學(xué)業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)仍將承壓
　　瑞聲3Q22光學(xué)業(yè)務(wù)收入同增45.1%，環(huán)比下降39.0%，毛利率持續(xù)下降（同比下降29.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)），主因：1）安卓客戶市場(chǎng)需求不振；2）產(chǎn)能利用率低；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈下ASP持續(xù)下滑。考慮到以上負(fù)面因素在未來(lái)仍將持續(xù)，我們預(yù)計(jì)公司光學(xué)業(yè)務(wù)在2023年仍承壓，毛利率為1.3%（華泰研究預(yù)測(cè)）。
　　電磁傳動(dòng)與精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)：有望憑借Combo產(chǎn)品獲更多市場(chǎng)份額受
　　益于蘋(píng)果旺季和東陽(yáng)精密的協(xié)同效應(yīng)，瑞聲電磁傳動(dòng)和精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)在3Q22錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)（收入同比增長(zhǎng)47.3%）。伴隨“聲學(xué)+馬達(dá)”Combo產(chǎn)品的發(fā)布，我們期待公司將在電磁傳動(dòng)市場(chǎng)獲更多份額。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.0港幣
　　我們將22/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)16%/6%/13%，以反映聲學(xué)和電磁傳動(dòng)業(yè)務(wù)前景的改善；同時(shí)將目標(biāo)價(jià)上調(diào)30%至21.0港幣，基于26.6x 22EPE（vs可比公司均值22.2x 22EPE，考慮到瑞聲在聲學(xué)市場(chǎng)的龍頭地位給予溢價(jià)）。公司當(dāng)前估值（22.4x 22EPE）具有吸引力，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)需求弱于預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期。