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核心邏輯
　　公司是我國(guó)信創(chuàng)和數(shù)字政務(wù)“國(guó)家隊(duì)”，數(shù)字化業(yè)務(wù)將顯著受益于國(guó)家政策加速落地。同時(shí)，核心數(shù)據(jù)庫(kù)、OA、操作系統(tǒng)等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)下，或迎估值重構(gòu)。
　　政務(wù)云和信創(chuàng)“國(guó)家隊(duì)”，“一體兩翼”戰(zhàn)略升級(jí)
　　公司是中國(guó)電科旗下網(wǎng)信事業(yè)核心平臺(tái)，是我國(guó)數(shù)字政務(wù)和信創(chuàng)領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”，承擔(dān)了多個(gè)國(guó)家重大信息系統(tǒng)總體設(shè)計(jì)和工程建設(shè)。自上市以來(lái)，公司積極圍繞信創(chuàng)構(gòu)建核心產(chǎn)品體系，并持續(xù)加大技術(shù)投入，同時(shí)，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2021年，公司確立數(shù)字化新戰(zhàn)略，將把握新的歷史機(jī)遇。
　　數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)：根基穩(wěn)固，優(yōu)化轉(zhuǎn)型，政策加速
　　公司在我國(guó)數(shù)字政務(wù)、政務(wù)云等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，受益于信創(chuàng)行業(yè)集采，近年安可業(yè)務(wù)成為公司的主要增長(zhǎng)引擎。同時(shí)，公司積極推進(jìn)模式創(chuàng)新，擁抱云和數(shù)據(jù)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新模式，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。展望“十四五”，“全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系”政策落地，黨政、行業(yè)信創(chuàng)更廣泛?jiǎn)?dòng)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將加速繁榮，從而驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。
　　信創(chuàng)核心軟件：兩儀相生，全面布局，估值重塑
　　公司已布局形成了包括金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)、慧點(diǎn)辦公軟件、金蝶中間件、普華操作系統(tǒng)在內(nèi)的自主產(chǎn)品體系。其中，
　?。?）金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)是我國(guó)最早成立的國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)企業(yè)，黨政份額超過(guò)50%，“三桶油”份額平均75%+，累計(jì)裝機(jī)超百萬(wàn)套，核心關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品迭代至KingbaseESV9，并不斷創(chuàng)新完善產(chǎn)品矩陣，迎來(lái)“數(shù)字化+國(guó)產(chǎn)化”歷史機(jī)遇。
　　（2）慧點(diǎn)OA在黨政和大企業(yè)市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先，國(guó)資委直屬企業(yè)市占率65%+，金融頭部客戶全面覆蓋，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)辦公軟件傳統(tǒng)部署市占率前三，并積極推進(jìn)信創(chuàng)適配。
　　（3）普華基礎(chǔ)軟件是CETC旗下基礎(chǔ)軟件重要平臺(tái)，普華操作系統(tǒng)在我國(guó)Linux操作系統(tǒng)市占率領(lǐng)先，聚焦申威芯片生態(tài)，快速打開(kāi)市場(chǎng)。普華汽車基礎(chǔ)軟件是AUTOSAR高級(jí)合作伙伴，裝車量超過(guò)1000萬(wàn)套，“中立”角色定位，將受益于汽車電動(dòng)化、智能化、跨域融合大趨勢(shì)。
　　投資建議
　　公司將顯著受益于信創(chuàng)和全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)，以及公司產(chǎn)品化、運(yùn)營(yíng)化戰(zhàn)略推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為121.36/142.91/169.28億元，EPS分別為0.78/1.00/1.35元，2022年11月14日收盤(pán)價(jià)27.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為35.73/27.66/20.50倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策落地不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。